产量同比增长，持续增长可期

（以下内容从德邦证券《产量同比增长，持续增长可期》研报附件原文摘录）
昊华能源(601101)
投资要点
事件：公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入68.44亿元，同比+11.82%；归母净利润11.19亿元，同比+10.74%；扣非后归母净利润11.03亿元，同比+13.55%。分季度看，三季度公司实现营业收入21.09亿元，同比+7%，环比-9.2%；归母净利润2.6亿元，同比-14%，环比-36.1%；扣非归母净利润2.32亿元，同比-25.4%，环比-44.9%。
煤炭业务：红二矿产能释放，产销同比增长。1）2024前三季度，受益于红墩子煤业红二矿进入联合试运转，煤炭产销有所增加。公司实现商品煤产量/销量1404.54/1405.74万吨，同比+9.98%/10.04%；公司吨煤售价431.8元/吨，同比下降2.72%；吨煤成本203.9元/吨，同比+4.68%。2）分季度看，2024年第三季度公司实现商品煤产量/销量454.37/455.56万吨，同比+6.6%/+6.2%，环比-2.5%/-1.4%。24Q3吨煤售价422.3元/吨，同比-3.15%，环比-2.33%；吨煤成本221.4元/吨，同比+14.36%，环比+10.61%。
非煤业务：前三季度化工毛利减亏，铁路运量同环比提升。1）甲醇业务：2024年前三季度，公司实现甲醇产销量33.25/30.64万吨，同比+51.57%/22.59%；甲醇售价为1844.1元/吨，同比-0.17%；甲醇成本为1964.6元/吨，同比-12.78%。2024年前三季度，甲醇毛利为-3690.19万元，较同期大幅减亏5142万元，同比增加58.22%。分季度看，24Q3公司甲醇产销量8.22/5.72万吨，环比-34.7%/-53%；甲醇售价1856.5元/吨，环比-3.33%；甲醇成本2247.67元/吨，环比+25%。2）铁路业务：2024前三季度，公司铁路专用线运量491.24万吨，同比增长16.84%；运价为23.35元/吨，同比+2.09%；成本为7.22元/吨，同比-15.24%。分季度看，24Q3公司铁路专用线运量163.55万吨，同比+16.84%，环比+7.53%；运价为22.61元/吨，同比+1.45%，环比-0.73%；铁路成本为7.61元/吨，同比-31.9%，环比+8.1%。
分红提升价值，产能增长可期。2023年公司分红比例提升至48.46%，按2024年前三季度年化利润，对应10/28日股息率5.4%。截至2023年底，红一矿（240万吨/年）已正式投产，红二煤矿（240万吨/年）进入联合试运转，公司在产煤矿核定产能总计1930万吨。根据公告，到“十四五”末公司规划目标实现煤炭产能3000万吨，较目前仍有55%的产能增量，未来成长可期。
盈利预测：根据公司2024年三季度报告，我们预计2024-2026年公司合计收入分别为91/98/106亿元，归母净利润分别为14/16/18亿元，PE分别为9.55/8.41/7.66倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格