东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴农林牧渔】 中宠股份（002891.SZ）：境内外业务持续增长，境内业务实现盈利（20241028）
事件：公司公布 2024 年三季报，公司 2024 年前三季度实现营业收入 31.89亿元， yoy17.56%，归母净利润 2.82 亿元， yoy59.54%；其中第三季度实现营业收入 12.32 亿元， yoy23.55%，归母净利润 1.40 亿元， yoy73.18%。境内外业务稳步推进，境内业务实现盈利。 境外业务，公司一方面努力扩大OEM/ODM 产品市场规模的，另一方面积极培育自主品牌市场，通过参加国际展会、投放广告等方式不断加强自主品牌的海外市场推广力度。截止 24Q3公司已在全球拥有 22 间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球五大洲 82 个国家和地区，自主品牌出口至全球五大洲 68 个国家和地区。境内业务，公司国内自主品牌持续推进，境内业务今年已经实现全面盈利，未来随着生产端效率提升，产品结构优化，直营渠道优化等举措，盈利能力有望持续提升。
毛利率同比提升，投资收益贡献盈利。 24 前三季度公司整体毛利率 27.55%，相比去年同期提升 1.70 个百分点，相比中报略降 0.42 个百分点，我们判断是汇率波动及海外原料价格波动等原因造成。费用率方面，公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为 10.45%、 4.17%、 1.60%和 0.53%，相比去年同期分别变动 1.17、 0.30、 0.26 和-0.10 个百分点，四项费用率合计上升 1.63 个百分点。 Q3 公司出资设立的产业基金中宠汇英分配投资收益 3330 万元，带动公司前三季度销售净利率达到 9.48%，同比提升 1.18 个百分点。
国内自主品牌建设持续聚焦。 三季度公司在国内品牌建设维度持续发力，旗下三大自主品牌快速发展。新西兰 ZEAL 与奈娃家族合作组成“ZEAL 超可奈联盟”，旗下 ZEAL0 号罐、 ZEAL 风干粮等多款热门产品屡次登陆李佳琦直播间； Toptrees 领先与国民爆剧 IP“甄嬛传”官宣合作，全线联名产品上线，线上线下销售增长迅猛； wanpy 顽皮在亚宠展期间全新推出“顽皮小金盾”猫粮，线下上线了 wanpy 顽皮冻干羊奶棒。
公司盈利预测及投资评级： 我们看好公司海外市场业务维持稳健增长，看好公司在国内市场品牌调整成果和盈利能力的持续提升。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.02、 3.99 和 4.92 亿元， EPS 为 1.03、 1.36 和 1.67元， PE 为 29、 22 和 18 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。