金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
报告摘要
金融数据：有效融资需求不足，叠加高基数影响，社融规模和贷款增速均小幅回落。9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元；社融规模新增3.76万亿元，上年同期为4.13万亿。9月底稳增长一揽子政策落地，降准降息率先发力，之后发改委提前下达投资计划和项目清单，财政提出统筹化债和中央加杠杆，或对四季度信贷数据形成一定支撑。
宏观数据：稳增长政策部分支撑经济并改善预期，但整体仍疲软，三季度经济增速高于市场预期，边际上供给端改善明显。9月，供给端的工业增加值同比增速回升0.9个百分点至5.4%，内生增长动能改善；需求端的消费同比增速升至3.2%；1-9月投资累计同比增速与前值持平。随着一揽子增量政策的不断落地，三季度增速或为全年低点，经济将触底回升。
进出口：受极端天气、航运阻碍等短期因素冲击，出口出现超预期走弱。以美元计，9月出口同比增长2.4%，增速较8月回落6.3个百分点；进口同比增速放缓0.2个百分点至0.3%；出口增速的放缓，主要是受一些短期偶发因素影响，四季度随着制约因素消退，出口仍将对经济产生一定支撑。
资金面分析：税期后延叠加债市企稳，资金面维持平稳；关注央行下周MLF续作情况。本周央行开展了9712亿元逆回购操作，有3469亿元逆回购到期，此外周内有7890亿元MLF及1600亿元国库现金定存到期。全口径计算，全周净回笼3247亿元。税期后延叠加债市企稳，资金面维持平稳。受十一假期影响，本月税期后延至下周，下周四未缴税截止日，下周五开始缴税走款，10月份缴税与跨月重合，对于资金面的影响可能有所增大。下周政府债融资额环比上行，不过较8、9月份高点仍存在距离，预计对于资金面冲击有限。本周央行通过逆回购对冲MLF到期资金，下周逆回购到期额环比上行，关注央行下周MLF续作情况。
利率债：本周利率债术受基本面数据影响，进出口及金融数据发布后基本未波动，反而是地产会议及央行发言，以及科技带来的权益大涨对债市造成较大波动。9月70城房价方面，环比仍未止跌，无城市上涨，地产仍未企稳。由于本周地产会议未超预期，市场关注点放到11月的人大会议，财政数据能否超预期为近期影响债市的较大因素。本周10Y国债稳定在2.1%附近，距离前低仍有空间，关注“强预期弱现实”，若大幅上行仍有交易性机会。
权益市场：本周市场整体上涨，成长风格表现较强。本周市场整体上涨，上证指数（1.36%）、深证成指（2.95%）、沪深300（0.98%）、科创50（8.87%）创业板指（4.49%）、中证500（3.09%）、中证10006.14%）均表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨6.47%，消费风格表现较弱，下跌0.65%。分行业来看，申万一级行业中计算机、电子、国防军工表现较强，分别上涨10.29%、9.65%、7.89%；食品饮料、石油石化、煤炭表现较弱，分别下跌3.18%、2.00%、0.91%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为16679.90亿元，较上周减少8814.62亿元。展望未来，关注以下三条主线，一是日前政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，9月出口增速回落、金融数据仍在底部，同时近期特朗普支持率反超哈里斯，因此惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，重点市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）10月底或11月初人大常委会；2）11月美国总统大选及美联储降息路径变化：3）12月政治局和中央经济工作会议。
美元指数分析：美联储官员发表鹰派言论，欧洲央行如期降息，美元指数上行。本周多位美联储官员发言，整体认为美国目前经济韧性超预期，未来降息路径可能更加谨慎，以防止二次通胀的发生。相对于美国，本周欧洲央行降息25bp，符合市场预期，市场认为欧洲央行未来可能更加将政策中心转移至支持经济上，市场开始交易欧洲央行12月份进步加速宽松。本周日本9月份出口数据超预期下行，核心CPI上行速度超缓，市场观点认为日本央行可能改变对于目前国内通胀的预期整体来看本周美联储官员发表鹰派言论，欧洲央行如期降息，美元指数上行。
风险提示：货币政策超预期收紧，经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长