润本股份：业绩延续高增长，看好抖音渠道布局

（以下内容从德邦证券《润本股份：业绩延续高增长，看好抖音渠道布局》研报附件原文摘录）
润本股份(603193)
投资要点
润本股份24Q3业绩稳定增长，延续盈利能力。1）24Q1-Q3：营收10.38亿/yoy+25.98%，归母净利润2.61亿/yoy+44.35%，扣非后归母净利2.56亿/yoy+44.45%，主要系营业收入、政府补助及财务利息收入增加，毛利率为58.33%/+2.22pcts，归母净利率25.15%/+3.20pcts，销售费用率为27.27%/+1.93pcts、管理费率2.07%/-0.40pcts、研发费率2.37%/+0.16pcts；2）24Q3：营收2.93亿/yoy+20.10%，归母净利润为0.81亿/yoy+31.98%，扣非归母净利0.80亿/yoy+37.16%，归母净利率27.55%/+2.48pcts、略有上浮。
坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，全产品管线正增，持续推出新品。
Q3为公司业务切换期，从驱蚊的旺季转向淡季，同时天气仍较热，三季度多为婴童护理旺季的过渡期，公司在24Q3推出多款新品，如HERB BALIM青草棒、精油爆爆珠贴、驱蚊花露水等，9月推出新品蛋黄油特护精华霜。1）驱蚊系列：24Q3实现营收0.89亿/yoy+16.15%，平均单价为5.48元，同比增加2.24%，营收占比
3M收窄至31.27%，环比下降19.76%，定时功能加热器电热蚊香液在天猫9月销售35.39额位列top1；2）婴童系列：实现收入1.50亿/yoy+26.72%，Q3平均单价为7.8919.89元，同比增长2.20%，24年9月宝宝霜抖音销售额116万，销量超3万，居润本旗舰店婴童品类第一。24Q3上新积雪草儿童清凉沐浴露、儿童净润沐浴油、苦瓜
笔等；预期24Q4将继续丰富产品管线；3）精油系列：实现营收0.46亿元/yoy+15.35%，平均单价9.09元，较去年同期增长14.05%，高单价精油贴同比销量增长，收入占比上升。
抖音渠道增势不变，季节因素影响营收。润本继续积极布局线上渠道。1）24年1-9月天猫GMV为3.64亿/yoy-11.28%，抖音GMV为3.31亿/yoy+124.06%，天6.83%，抖音渠道GMV为0.64亿/yoy+9.19%；2）9月抖音渠道GMV达0.26亿，环比高增95.17%、低基数下进入婴童旺季，天猫+抖音GMV为0.44亿，环比增长21.68%、9月总体走强，主因蛋黄油上新放量，秋冬季主推防皴霜表现亮眼，9月天猫GMV约66万。
投资建议：润本股份产品矩阵进一步丰富，线上渠道抖音表现出彩，期待后续各渠道销售布局及新品上线。预计24-26年营收为13.43亿/16.65亿/19.82亿，归母净利润为3.22亿/4.01亿/4.89亿，同增42.4%/24.5%/22.0%，PE为30.05X/24.13X/19.78X，维持“买入”评级。
风险提示：原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。