东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴固收】平安银行（000001.SZ）：零售业务调优结构，存款成本持续改善——2024年三季报点评（20241021）
事件：10月18日，平安银行公布2024年三季报，3Q24实现营收、拨备前利润、净利润1,115.8亿、798.8亿、397.3亿，分别同比-12.6%、-13.6%、+0.2%。年化加权平均ROE为12.20%，同比下降0.95pct。
点评：营收继续承压、拨备反哺利润正增长。
收入端：3Q24平安银行营收同比-12.6%，降幅环比1H24收窄0.4pct。净利息收入、中收承压，其他非息收入是主要支撑。具体来看，①受扩表放缓和净息差收窄拖累，净利息收入同比-20.6%，降幅环比收窄1pct。②手续费及佣金净收入同比-18.5%，降幅环比收窄1.1pct。其中，受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响，财富管理手续费收入同比-39.2%。③其他非息净收入同比+52.6%；占营收比重为18.2%，较23年提升7.7pct。其中，公允价值变动损益14.31亿，同比增长153.3%；投资收益183.72亿，同比增长63.1%。
成本端：继续管控费用、降低信用成本，反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效，3Q24管理费用同比-9.8%，成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-26.3%。在拨备反哺下、净利润同比增0.2%，增速环比收窄1.7pct，基本符合预期。
信贷增速进一步放缓，主要拖累来自零售业务调整。
总资产增速放缓，金融投资增速阶段性提升。9月末，平安银行总资产同比增速为4.2%，环比放缓0.4pct。其中，贷款、金融投资同比分别-1.2%、+18.4%，增速环比-0.5pct、+4.3pct。反映在信贷需求偏弱环境，以及公司业务转型、结构调整的环境下，阶段性增持债券等金融资产。
Q3新增贷款主要投向对公，零售贷款余额净减少。Q3单季贷款余额减少302亿。其中，对公贷款新增106.6亿，个人贷款、票据贴现分别减少339.9亿、68.7亿。平安银行零售业务正处于调整优化阶段，主要是压降高风险高收益资产，提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛。在结构调整下，Q3信用卡、消费贷、经营贷分别减少179.1亿、115.9亿、104.5亿；按揭贷款新增59.6亿。
负债成本持续改善，净息差环比降幅收窄。
3Q24平安银行净息差为1.93%，环比下降3bp。Q3单季净息差为1.87%，环比下降4bp，降幅有所收窄（Q2环比降幅10bp），主要得益于负债成本的持续改善。①资产端：Q3生息资产收益率环比下降15bp至3.91%。其中，贷款收益率环比下降14bp至4.51%；对公、零售贷款收益率分别环比下降7bp、23bp至3.54%、5.52%。除反映7月LPR调降10bp的影响，还有公司持续压降高收益高风险零售贷款的结构影响。②负债端：Q3计息负债付息率环比下降10bp。其中，存款付息率环比下降12bp至2.03%；公司、零售存款付息率分别环比下降13bp、9bp至1.96%、2.15%。一方面是随着存款到期重新续作，前期挂牌利率下调效果持续释放；另一方面是整顿手工补息，压降高成本协议、通知存款等产品。往后看，考虑10月LPR及存量房贷利率调降，以及平安银行业务转型和结构调整，资产端仍有下行压力，净息差预计仍然承压。但监管对商业银行息差的呵护态度比较明确，存款端同步降息，预计负债成本改善进程有望加快、缓释息差收窄压力。
资产质量总体稳定，对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动
9月末，平安银行不良贷款率为1.06%，环比下降1bp；关注贷款占比为1.97%，环比上升12bp。逾期90天以上贷款偏离度0.62，不良认定标准严格。估算加回核销后不良贷款净生成率为2.14%，环比下降8bp，不良生成情况边际好转。拨备覆盖率环比下降13.1pct至251.2%，拨备整体较为充足。
从细分贷款资产质量来看：①对公：一般企业贷款不良率为0.74%，环比Q2下降1bp。其中，对公房地产贷款不良率1.34%，环比上升8bp；不良余额32.75亿，环比增加1.15亿。预计对公贷款其他主要行业不良率处于下降通道。②零售：个贷不良率为1.43%，环比上升1bp；主要是经营贷、按揭贷款不良波动，消费贷、信用卡资产质量环比改善。具体来看，住房按揭贷款不良率环比上升16bp至0.6%，不良余额增加5.26亿；经营性贷款不良率环比上升21bp至1.04%，不良余额增加10.57亿。消费贷、信用卡不良率环比分别下降20bp、6bp，不良余额减少11.23亿、7.55亿。往后看，随着一揽子推动房地产市场“止跌企稳”的政策加码，小微企业无还本续贷政策扩容，相关领域风险预期有望逐步改善。
投资建议：受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响，公司前三季度营收增长延续承压，在拨备反哺之下净利润保持正增。现阶段平安银行正处于业务转型期，在零售风险偏好调优之下，尽管短期规模增速放缓、收益率下行、不良有所抬升，但中长期有助于公司稳健经营。预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0%，对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元/股。2024年10月21日收盘价11.81元/股，对应市净率0.51倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
（分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013）
【东兴房地产】房地产周报20241021:新房及二手房销售均现回暖，各地积极取消住房限制性措施（20241021）
新房及二手房销售均有所回暖，二手房增速优于新房。
房管局数据：23城新房本周销售面积(10/14-10/20)为358.6万平，前值(10/07-10/13)为248.7万平。23城新房年内累计销售面积(1/1-10/20)同比增速为-18.41%，前值(1/1-10/13)为-19.34%。当月累计销售面积同比增速为2.19%，上个月整月为-10.59%。10城二手房本周销售面积(10/14-10/20)为139.5万平，前值(10/07-10/13)为117.2万平。10城二手房年内累计销售面积(1/1-10/20)同比增速为4.54%，前值(1/1-10/13)为4.13%。当月累计销售面积同比增速为8.02%，上个月整月为-1.71%。10城新房及二手房本周销售面积(10/14-10/20)为249.8万平，前值(10/07-10/13)为217.3万平。10城新房及二手房合计年内累计销售面积(1/1-10/20)同比增速为-12.14%，前值(1/1-10/13)为-12.62%。当月累计销售面积同比增速为-0.74%，上个月整月为-14.37%。
行业要闻(10/14~10/20)：1）上海调整住房公积金贷款政策，对于认定为第二套改善型住房的，最低首付款比例调整为25%；住房位于临港、嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域的，最低首付款比例调整为20%。2）天津取消住房限制性措施，包括取消限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。同时，首套、二套房最低首付款比例统一为15%。3）厦门进一步优化房票制度，全面覆盖集体土地和国有土地征收项目，从“建房”“等房”安置变为“买房”“现房”安置，允许房票跨行政区购房，可购买公寓、厂房、办公用房。4）成都官宣“购房即落户”、新购住房不限售，多孩家庭购房贷款按首套认定，公积金贷款额度最高上调至120万元，取消省内异地购房提取限制，支持“商转公”，开展车位去库存等。
投资建议：我们认为，中央对于房地产市场的政策目标正在从维稳到促稳转变，已经明确表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会更加积极、持续积极。当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会。