银行业“量价质”跟踪（六）：重点领域资产质量担忧进一步缓解

（以下内容从东海证券《银行业“量价质”跟踪（六）：重点领域资产质量担忧进一步缓解》研报附件原文摘录）
投资要点：
核心观点：10月12日上午，财政部部长蓝佛安、财政部副部长廖岷、财政部副部长王东伟、财政部副部长郭婷婷介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。我们认为此前“9.24”央行组合拳与本次“10.12”财政组合将提升大型银行抗风险能力与服务实体持续性，并进一步较大幅度缓解城投、房地产等重点领域风险担忧。
发行特别国债补充大行核心资本，提高风险抵补能力与服务实体可持续性。在息差收窄（图1所示）、信用风险压力上升（工行为例，图2-图3所示）环境中，银行业利润留存对资本的补充动能下降。发行特别国债补充国有行一级资本有利于增强其风险抵补能力并信贷投放可持续性。参照此前银行补充资本案例，单次补充对资本提升幅度普遍在0.5~1pct，若本次特别国债按此标准执行，则大型银行核心一级资本将增加5000亿元~1万亿元。假设资产风险权重保持不变，则可支持8~16万亿资产增量，对应增速为4%~8%。
较大规模增加债务额度支持地方化债，缓解中小银行风险担忧。地方政府隐性债务涉及的行业比较广泛，包括租赁与商业服务业、房地产业、建筑业、公共事业等。这四个行业占银行资产占比较高，特别是部分股份制银行与大部分城商行占比更高（图4所示）。近年部分地区城投违约风险明显上升，成为制约银行估值的一个重要因素。受益于前期化债措施现阶段隐性债务风险整体可控。分银行来看，大型银行及经济较好地区中小银行该领域资产质量保持优异，但中西部地区中小银行因当地城投公司偿还能力下降恶化较为明显。本次发布会财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并表示这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。我们认为这一表述隐含的高强度化债将明显缓解城投资产较多的股份行与中西部城商行担忧，估值修复空间打开。
支持房地产市场止跌回稳，缓解个人住房贷款与经营性贷款风险。银行业面临的房地产风险主要包括在三个方面：对公及个人房地产贷款信用风险、房产抵押物价值下降导致经营贷紧缩风险、房地产债权投资信用风险。前期对公房地产领域化解风险效果较为明显，2024上半年对公不良率进一步下降（图5所示）。当前市场更加担心占总贷款比重较高的个人住房贷款（图6所示）与个人经营贷风险上升，“9.24”央行与“10.12“财政政策对该领域影响积极。一方面，央行组合拳中“降低存量住房贷款利率”、“进一步下调LPR”，及本次财政组合拳中强化“三保”等举措将直接减轻居民负担，缓解个人住房贷款风险上升压力。另一方面，本次财政组合拳中“允许专项债用于土地储备”、“安居工程补助资金更多消化存量房”等举措将助力房地产市场止跌回稳，缓解抵押物价值下降带来的经营贷紧缩风险。
投资建议：“9.24”央行政策与“10.12”财政政策组合将较大程度提升大型银行抗风险能力与服务实体持续性，并进一步缓解城投、房地产等重点领域风险担忧。国有大型银行与中小银行普遍受益，其中，地方隐性债务占比较高、风险担忧较重的中西部银行受益更明显。建议关注工商银行、邮储银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等。
风险提示：化债力度不及预期；房地产市场大幅走弱。