政策大转向的底层逻辑

（以下内容从信达证券《政策大转向的底层逻辑》研报附件原文摘录）
政策大转向何以在当下发生？我们认为，这是一系列条件共同走向成熟的结果。
一是美联储启动降息，外部约束缓解条件成熟。 若从稳汇率的角度看，外部约束实际上在 8 月已经得到缓解。之所以政策大转向未在 8 月份出现，是因为还要等待内部条件也走向成熟。
二是国内经济出现新的压力，目标诉求趋紧条件成熟。 当前经济运行出现的新的情况和问题包括： 1）平减指数已连续 5 个季度位于负区间； 2）地方财政面临较大压力； 3）房地产市场尤其是房价尚未实现止跌回稳； 4）青年人就业压力再次凸显； 5）完成全年增长目标亟待政策发力。这些新变化可能是触发政策转向的基本面因素。
三是金融供给侧改革取得阶段进展， 政策主线切换条件成熟。 三季度之前，国内政策的主线实为金融供给侧改革，二季度货币政策执行报告仍在强调“深化金融体制改革”。以史为鉴，上一轮钢铁煤炭去产能上升为政策主线时，政策同样始终保持定力，直到 2014 年才开启宽松。 9 月金融供给侧改革取得阶段进展， 至此，促成政策转向的一系列内外部条件共同走向成熟。
未来半年可能都是政策的友好期，预计财政政策发力不会缺席。 眼下仍有不少投资者担心后续财政政策能否发力的问题，我们的判断是： 我国财政政策多年来蓄力未发，政策空间充足。中央肯定地方化债已取得阶段性成效，财政政策的工作重点从化债转为扩张的时机已经成熟。三部门只是第一批落实者， 我们认为包括财政部门在内的其他部门预计随后跟上。
风险因素： 国内政策落地不及预期，地缘政治风险等。