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有色金属行业周报-大宗&贵金属周报:降息将至,金价再创新高

来源:国金证券 作者:李超,黄舒婷 2024-09-16 13:47:00
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(以下内容从国金证券《有色金属行业周报-大宗&贵金属周报:降息将至,金价再创新高》研报附件原文摘录)
本周(9.9-9.13)内A股下跌,沪深300指数跌幅2.23%,有色金属跌幅1.36%。个股层面,鹏欣资源、华阳新材、宜安科技涨幅领先;华锋股份、云南锗业、合金投资跌幅靠前。
铜:本周LME铜价格+3.88%至9257美元/吨,沪铜价格+1.25%至7.40万元/吨。全球铜去库4.77万吨至63.19万吨,其中LME+COMEX去库0.62万吨至34.77万吨,国内社库+保税区去库4.15万吨至28.42万吨。供应端,本周进口铜精矿零单TC为4.95美元/吨,环比降0.31美元/吨,铜矿供应仍偏紧;而冶炼厂及再生铜杆厂对阳极板原料均有需求,阳极板供应也呈现紧张局面,并已对冶炼厂生产造成影响。9月冶炼厂检修结束及开始投产,原料制约将更加显著。消费端,根据SMM,本周精铜杆开工率81.72%,环比增3.57%,主因是前期订单释放,但本周铜价回升部分影响订单表现;本周线缆开工率96.99%,环比增1.3%,主要增长来自电网,充电桩及风电光伏订单表现较好。原料供应偏紧,本周延续较好的去库表现,旺季将至,供需边际改善有望驱动铜价上行。在下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱的背景下,预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面,二季度消费旺季下,需求因素对定价作用较小,而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升,国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度,价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化,8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵,Q4价格有望引来新一轮上涨。
铝:本周LME铝价格+5.62%至2473美元/吨,沪铝价格+2.25%至1.97万元/吨。全球铝去库5.93万吨至175.73万吨,其中LME去库1.26万吨至82.09万吨,国内铝锭+铝棒去库4.67万吨至93.64万吨。本周铝供需边际改善,去库加速,铝价向上修复。周初海外铝厂发生停产,其中齐力铝业三期电解铝32万吨项目遭遇火灾,影响年化产能10万吨左右,影响时间预计4个月;荷兰铝厂Aldel由于能源成本高企暂停再生铝生产,年产能5万吨;国内方面,据SMM,本周电解铝持稳运行,贵州及四川产能仍待复产。需求端,本周铝加工企业开工率延续上行,铝线缆集中交货带动开工率上行;铝板带箔及型材受益于季节性旺季将至而逐渐好转。海外供应边际下降,国内去库加速,铝价有望继续上行。在产能红线背景下,25年国内电解铝有望迎来产量达峰,同比增速显著下滑,而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动,预计依然维持稳健增长,国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后,供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨,吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业等标的。
金:本周COMEX黄金价格+3.14%至2606.20美元/盎司,美债10年期TIPS下降11个基点至1.58%。SPDR黄金持仓增加至870.51吨。美国8月CPI同比增长2.5%,低于预期的2.6%及前值的2.9%,环比增长0.2%,持平预期与前值;8月核心CPI同比增长3.2%,持平预期与前值,环比增长0.3%,高于预期与前值的0.2%。美国8月PPI同比增长1.7%,低于预期的1.8%及前值的2.1%。美国8月通胀继续降温,其中住房通胀仍偏高,导致核心CPI环比增长超预期,市场预期9月降息25bp的概率提升,并已完全预期9月降息,但对后续议息会议的节奏存在分歧。下周四将召开美联储9月议息会议,降息时点将至,金价有望延续快速上行趋势。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型,预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司,按照近期汇率7.12计算,对应国内金价区间约为595-620元/克。在不存在汇率风险的假设下,国内金价运行中枢较年内高点进一步提升。在我们此前深度报告中的黄金股择时体系,美联储正式降息开始预示着国内黄金股波动率显著抬升,相对收益和绝对收益获得难度加大。存在精炼环节的黄金公司在今年Q4释放业绩的概率更大,25年1月底业绩预告可验证。股价具备向金价修复的基础,建议关注中金黄金、山金国际、山东黄金等标的。
风险提示
项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。





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