金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
资金面分析：月初央行逆回购大额净回笼，资金价格上行；下周政府债融资额再次回升，关注央行公开市场投放情况。本周央行开展了2102亿元逆回购操作，因有14018亿元逆回购到期，全周净回笼11916亿元。月初央行逆回购大额净回笼，资金价格上行。随本周央行公开市场操作大幅净回笼，下周逆回购到期量仅为2000余亿元，位于近期相对低位，预计对于资金面影响有限。下周政府债融资额将有所上行，继本周政府债融资额位于低位后，下周政府债融资额将再次攀升至年内高位，预计将对资金面造成一定压力。整体来看，在8月份政府债融资额大量增加后，目前资金面相对较为脆弱，下周政府债融资额再次回升，关注央行公开市场投放情况。
利率债：经济弱修复下PMI继续走低，周一利率债继续反馈下行，除基本面数据外，本周影响债市主要为存量房贷下调消息、央行发布会以及央行卖出24续作特别国债01，政策面对债市影响较大。下调存量房贷利率主要在于刺激消费，减少提前还款，对债市偏利空，但同时银行端由于净息差进一步压低，则需进一步下调存款利率，比价效应下对债市利多。目前居民需求不足，存量房贷下调后对消费刺激程度可能会低于预期。央行操作方面，上周对4000亿特别国债买入已做分析，提及可能会卖出调控利率债市场的可能性，本周央行于周四周五持续卖出，对债市情绪产生一定影响，但活跃券240011和卖出的24续作特别国债01上行幅度并不一致，压力未完全显现。在上周发布国债买卖公告后，央行卖出长端已为预期中，市场对于其操作不必过分恐慌，虽未来有一定的震荡下行空间，但10年国债目前达到2.13%，距离前低5bp，注意交易盘止盈带来的利率反复。
权益市场：本周市场整体下跌，成长风格表现较强。本周市场整体下跌，上证指数（-2.69%）、深证成指（-2.61%）、沪深300（-2.71%）、科创50（-4.58%）、创业板指（-2.68%）、中证500（-2.19%）、中证1000（-2.62%）均表现较弱。行业风格上，成长风格表现较弱，下跌3.13%。分行业来看，申万一级行业中汽车表现较强，上涨0.53%，石油石化、电子、有色金属表现较弱，分别下跌5.45%、5.27%、5.13%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为5868.32亿元，较上周减少195.27亿元。展望未来，近期中央及地方积极贯彻730政治局会议精神，在加强逆周期调节的指引下，下半年稳政策推进有望提速。美联储逐渐接近降息，后续国内稳增长政策大概率加码，建议延提振内需和自主可控两大政策方向布局。此后重点跟踪：1）7月政治局会议政策兑现情况；2）9月美国总统大选辩论；3）9月美联储议息会议。
美元指数分析：美国8月份非农就业数据持续不及预期，美联储官员发布鸽派言论，美元指数本周回落。本周美国8月份非农就业数据公布，季调后美国8月份非农就业人口增14.2万人，不及市场预期，前值同样有所下修。同时美国8月份失业率为4.2%，较前值4.3%小幅下行。就业数据公布后，市场预测美联储今年降息的次数将有所增加。此外本周美国8月份PMI数据持续分化，美国8月份制造业PMI为47.2，较前值小幅回升，仍位于荣枯线以下，而服务业PMI录得51.5，维持扩张区间。本周多位美联储官员发言，多数认为目前降息时间已经来临，部分官员称对更大幅降息的可能性持开放态度。整体来看，本周美国8月份非农就业数据持续不及预期，美联储官员发布鸽派言论，美元指数本周回落。
风险提示：货币政策超预期收紧，经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长