宏观周报：本周看什么？对华关税、大选跟踪、债券分布

（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？对华关税、大选跟踪、债券分布》研报附件原文摘录）
摘要：
核心观点：本周聚焦四个方向，其一，美国对华关税再度推迟，亲美国家开始对华加征关税。其二，“褐皮书”弱化了美国经济通胀预期。其三，2024年特朗普政策提案或将继续推高美国财政。其四，90%的存量信用债收益率在2.5%以下。
高频宏观数据：高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔和煤炭钢铁维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。
短期投资建议：债市关注可能的降准落地时点；股市重点关注中美政策是否能形成共振。
热点观察1：美国对华关税再度推迟，亲美国家开始对华加征关税。美国推动所谓的“去中国化”战略，冲击我国中低端制造业基础。亲美国家对华加征关税集中在钢铁、轻工业、化工原料等多个行业。
热点观察2：“褐皮书”弱化了美国经济通胀预期。从褐皮书来看，当前美国经济活动有所放缓，劳动数据的持续降温或许说明了美国通胀或已进入“安全区”，但在一定程度上也催化了市场对美国经济衰退的担忧。
热点观察3：2024年特朗普政策提案或将继续推高美国财政。根据沃顿商学院8月26日发布的数据报告显示，2024年特朗普竞选政策提案10年内或增加5.8万亿美元赤字，这几乎是副总统哈里斯的5倍。这在一定程度上打破了原先对民主党和共和党的刻板印象。若特朗普胜选推进“宽财政+宽货币+高关税+强硬移民政策”的政策组合，并导致“不弱的美元”出现，可能对我国国际收支和外贸形成一定扰动，未来关注外部风险变化。
热点观察4：存量债券收益率分布情况。截止9月8日，90%的信用债收益率在2.5%以下，97%的信用债收益率在3%以下；83%的城投债和93%的产业债收益率在2.5%以下，若扩大到3%以下则分别有96%的城投债和97%的产业债位于此区间。全国城投债平均收益率达到2.39%，仅贵州、辽宁平均收益率在3%以上。
高频宏观数据：本周宏观高频数据显示，工业生产呈现供需错配、乘用车同比负增、环比正增、基建项目有序推进、蔬菜价格同比上行环比下行、贵金属表现继续亮眼，后续仍需关注政策效果。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔和煤炭钢铁维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。
投资建议：债市关注可能的降准落地时点；股市关注中美政策是否能形成共振。
短期债市关注可能的降准落地时点：国新办发布会上央行表示降准仍有空间，我们认为，在7月降息过后，短期内降准或更近，而美联储若如预期在9月首次降息，也意味着货币政策内外均衡的压力减轻，海外对货币政策的掣肘减少，在货币政策加大逆周期力度的导向下，存在进一步降息以推动综合融资成本稳中有降的可能。
短期股市关注中美政策是否能形成共振：向前看，内部宏观格局短期可能难以发生拐点性变化，等待基本面和政策面的新信号，外部主要关注9月17-18日的美联储议息会议，观察降息兑现程度与后续中美政策是否能形成共振。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期