2024年8月PMI点评：制造业景气度持续收缩

（以下内容从山西证券《2024年8月PMI点评：制造业景气度持续收缩》研报附件原文摘录）
投资要点：
制造业景气度自 5 月以来持续收缩。 短期看， 需求放缓， 制造业供需均衡改善过程有所反复， 价格边际回落， 且经济动能回落。 叠加去年 8 月、 9月价格基数较高， 今年同期价格或有波折。 中期趋势看， 6 月以来价格和经济动能亦转为回落， 尽管供给相对于需求依然在出清， 但这一进程可能放缓。需求放缓仍主要来自于基建偏慢及地产低迷， 建筑业景气度连续四个月放缓。 非制造业景气度回升主要得益于暑假消费带动服务业回暖， 持续性仍待观察。 当前经济短期和中期下行压力叠加， 政策需进一步发力。
制造业景气度继续走弱。 8 月制造业 PMI 为 49.1%（前值 49.4%）。 分项看， 生产、 新订单、 在手订单、 采购量、 价格、 生产经营活动预期指数回落幅度均较快。 今年制造业景气度自 5 月以来持续收缩， 边际回落加快。
需求回落带动生产收缩。 8 月制造业新订单指数、 进口指数分别为48.9%、 46.8%， 分别低于上月 0.4、 0.2 个百分点， 新出口订单指数为 48.7%，高于上月 0.2 个百分点。 内需放缓带动生产走弱， 8 月生产指数为 49.8%， 自今年 3 月以来再度出现收缩。
供需均衡改善过程反复。 从新订单-生产指数看， 8 月为-0.9%， 较上月跌幅扩大 0.1 个百分点， 显示供需均衡改善过程反复。 中期趋势看（MA12），6 月以来价格和经济动能亦转为回落， 尽管供给相对于需求依然在出清， 但这一进程未来可能放缓。
价格回落， 购进价回落幅度更大。 8 月出厂价格指数、 主要原材料购进价格指数分别为 42.0%、 43.2%， 分别较上月回落 4.3、 6.7 个百分点。 6 月以来原材料购进价回落更快， 出厂价-购进价由上月的-3.6%收敛至-1.2%。
经济动能指数低位回落。 8 月产成品库存指数为 48.5%， 为今年 4 月以来最大值， 叠加供需改善偏慢及价格回落， 目前经济仍处于被动补库存阶段。8 月经济动能指数（新订单-产成品库存） 由上月的 1.5%回落至 0.4%， 趋势上处在低位且 6 月以来呈回落态势。
非制造业景气度提升。 8 月非制造业商务活动 PMI 为 50.3%（ 前值50.2%）， 保持在扩张区间。 其中， 服务业指数回升。 8 月服务业 PMI 为 50.2%（前值 50.0%）。 暑期消费带动作用显著， 铁路运输、 航空运输、 邮政、 电信广播电视及卫星传输服务、 文化体育娱乐等行业景气度较高； 资本市场服务、房地产、 居民服务等行业景气度位于收缩区间。 建筑业扩张力度继续放缓。8 月建筑业 PMI 为 50.6%（前值 51.2%）， 连续四个月扩张力度放缓。
风险提示： 国内稳增长力度偏弱、 节奏偏慢； 地缘政治风险。