汽车行业深度报告：汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下）

（以下内容从东海证券《汽车行业深度报告：汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下）》研报附件原文摘录）
投资要点：
“产业链本地化+泰国为基辐射全球”是中国车企共识，产能建设、产品投放策略各展所长。中国车企在泰国的布局策略共性显著，主要体现：1）强化本地化战略，逐步从“产品本地化调整+生产本地化”过渡到“全产业链本地化”以进一步实现降本增效及用户服务升级；2）利用泰国独特的地理位置与政策优势，将泰国作为进军东盟乃至全球市场的战略支点。而布局策略的差异化主要体现在：1）在产能建设上，新势力车企多以轻资产模式灵活进入泰国市场，而盈利稳定的传统车企则倾向于重资快速建厂以抢占规模化降本先机；2）在产品投放上，各车企根据市场进入时机、品牌定位及自身优势灵活调整策略，比如，比亚迪、长城汽车注重通过多样化产品矩阵与高性价比策略快速占领市场；长安汽车则强调品牌形象与品质先行，先以中高端车型建认知，后拓展亲民市场；而进入泰国较晚的吉利汽车，则集中资源，推出符合泰国特色的皮卡车型以实现差异化竞争。
中国自主车企进军泰国仍需跨越六大障碍，现有的应对措施包含：1）资金端：面对泰国本土市场容量有限导致短期盈利难以兑现的难题，采取轻资产试水与分阶段投资来降低资金风险；结合灵活促销手段促进市场渗透，并提升运营效率以强化盈利能力；2）销售端面对在泰品牌认知度不强且海外车型需求结构不同的困境，采取“与本地经销商合作获得背书、线上线下融合推广、产品本地化改进、本土化营销策略提升市场覆盖率、完善售后服务以强化消费者信任”的模式；3）生产端：泰国传统汽车供应链主要由日资把控且新能源车产业链尚不成熟，为此，车企通过采购本土优质零部件、自建配套厂及协同国内产业链出海的方式，提升供应链管控效率并降低采购成本；4）企业管理端：海外文化和工作习惯差异导致对车企跨文化管理能力要求高，车企采取提高员工本地化率、开展技术培训、加强文化交流等多元化策略来应对挑战；5）售后服务端：针对泰国电动车配套不足及电网不稳的问题，车企通过自建、合作建设充电站及“光储充”生态，来提升充电便利与电力自给，推动中国电动车在泰普及与发展。6）交付端：面对海运运力不足、运费高企及运力主要由外资把控的挑战，车企自建与租赁船队并举，提升物流自主可控性和效率。
在评估中国自主车企在泰发展潜力时，我们建立了以下框架：1）短期：评估车企的市场进入速度和生存能力（衡量指标包含：是否具备先发优势/财务韧性等）；2）中期：评估车企的市场渗透与本地化能力（衡量指标包含：产品适应性/组织和文化适应性/本地化研发生产、运营进展/服务网络与渠道完善度等）；3）长期：评估车企的可持续发展力（衡量指标包含：产业链整合能力/区域品牌影响力/生态系统构建/国际化战略成效等）。
投资建议：中国车企在泰发展仍面临短期盈利无法兑现、品牌认知度弱、海外车型需求结构与中国不同、新能源产业链及配套不全、物流瓶颈等问题。能克服这些挑战、快速适应市场并引领产业变革者将更有可能在竞争中胜出，实现可持续发展。综合评估中国自主车企在泰国市场短、中、长期的发展潜力，我们看好具备强大垂直整合能力的长城汽车；资金实力强、三电技术积累深厚、产品能源类型契合当地发展需求的比亚迪；率先开启规模化生产、拥有国内最大自营船队的上汽集团；以及东南亚区域影响力较强的吉利汽车。
风险提示：泰国宏观和政策环境变化超预期、泰国汽车市场容量有限与价格战风险、中国车企在泰国产能建设不及预期、泰国消费者对中国车企品牌认可度不足风险、全球化市场开拓受阻风险。