2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，盈利水平稳定领先行业平均

（以下内容从东吴证券《2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，盈利水平稳定领先行业平均》研报附件原文摘录）
当升科技(300073)
投资要点
业绩符合预期。公司24H1营收35.4亿元，同减57.9%，归母净利润2.9亿元，同减69%；其中24Q2营收20.2亿元，同环比-45.4％/+33.5％，归母净利润1.8亿元，同环比-64.3%/+59.9％，扣非净利1.1亿元，同环比-82.4%/+7.8%，非经常性损益主要为政府补助及追回比克电池欠款，毛利率13.5%，同环比-5.5/-1.4pct，业绩符合预期。
24Q2三元出货环比持平，铁锂增量明显。出货端，公司24H1三元正极产量2.1万吨，钴酸锂产量0.18万吨，我们预计Q2三元正极和钴酸锂出货1万吨+，环比基本持平；公司已建成11万吨产能，24年海外优势维持，同时将积极拓展国内市场，我们预计24年出货有望同增10-20%。铁锂方面，攀枝花项目一期第一阶段4万吨于24年3月投产，24H1磷酸（锰）铁锂产量1.3万吨，我们预计Q2铁锂出货1万吨左右，环比增长2倍以上，我们预计24年铁锂出货3万吨+，增量明显。固态正极方面，24H1累计出货数百吨，成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。
24Q2三元单吨盈利环比持平，仍大幅领先行业平均，全年单吨利润有望维持稳定。盈利端，我们测算24H1三元正极单吨毛利2.4万元，单吨扣非利润1万元+，其中24Q2单吨扣非利润1万元+，环比持平，盈利水平仍大幅领先行业平均；上半年海外客户占比降至30-40%，下半年部分新项目逐步放量，预计全年海外客户占比相比上半年略有提升，24全年盈利水平有望维持1万元/吨左右。此外24H1铁锂业务毛利亏损0.13亿元，单吨毛利-0.1万元左右，我们预计Q2起铁锂出货规模提升减亏。
Q2经营性现金流大幅改善，资本开支放缓。公司24H1期间费用率6.9%，同增5pct，其中Q2费用率6.8%，同环比+8.1/-0.4pct；24H1经营性净现金流4.6亿元，同比持平，其中Q2为6.1亿元，环比转正；Q2资本开支0.9亿元，同环比-77.5/-74.5%；24Q2末存货9.2亿元，较Q1末-0.7%。
盈利预测与投资评级：考虑海外客户占比下降，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润7.7/9.5/13.1亿元（原预期8.5/10.9/15.7亿元），同比-60%/+24%/+38%，对应24-26年19x/15x/11xPE，考虑公司盈利仍好于市场平均水平，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。