2024 Jackson Hole鲍威尔发言点评：美联储后续降息路径或颇具不确定性

（以下内容从开源证券《2024 Jackson Hole鲍威尔发言点评：美联储后续降息路径或颇具不确定性》研报附件原文摘录）
事件：北京时间2024年8月23日晚10点，美联储主席鲍威尔在2024年JacksonHole全球央行年会发表题为“Review and Outlook”的讲话。
讲话回顾了过往经济形势与货币政策成就，并明确降息即将开始
1.对去通胀进程的信心有所加强。讲话第一部分主要回顾了疫情后的通胀与就业情况。鲍威尔认为与疫情相关的经济扭曲现象已经消失，在限制性的货币政策下，通胀水平已经明显下降，劳动力市场不再过热，就业与通胀这两项使命的风险平衡已经发生了变化（the balance of the risks to our two mandates has changed），虽然任务尚未完成，但已经朝着这一结果取得了重大进展。
2.政策调整的时刻已经到来，9月或将开启第一次降息。讲话还表示通胀上行风险减弱的同时，就业下行的风险在增加，不寻求或欢迎劳动力市场状况进一步降温，因此政策调整的时机已经到来（The time has come for policy to adjust），前进的方向是确定的，但降息的步伐仍将取决于后续经济的前景。有充分的理由认为，经济将在劳动力市场保持强劲的同时回到2%的通胀水平。当前政策利率水平空间充足，足以应对包括劳动力市场进一步疲软在内的任何风险。
3.对本轮通胀的起落进行了细致复盘与分析。鲍威尔花了较多篇幅对本轮通胀的起落进行了复盘，并认为本轮高通胀是全球性现象，虽然起初美联储对通胀是临时性（inflation would be transitory）的判断出现了错误，但通胀预期的稳定、从疫情扭曲中的恢复及央行的及时加息，促成了通胀持续下行但经济保持韧性。
讲话并无更多增量信息，对市场指引意义有限，美联储仍将依数据行动
1.讲话并未就后续降息路径予以明确，对市场的指引意义有限，或显示美联储内部尚未就后续降息节奏达成共识。本次Jackson Hole会议上鲍威尔的发言与2023年较为类似，主要对当下美国经济问题进行描述与分析，虽然明确了将在9月份开始降息，但未就降息节奏进行阐释，仍强调将根据后续经济数据的变化来进行决策，这与7月FOMC以及近期美联储官员的讲话姿态基本一致，因此对市场而言并无更多的增量政策信息，指引意义有限。我们认为这或显示美联储内部尚未就后续降息节奏达成共识，后续需要关注9月FOMC的经济预测与点阵图，届时美联储的2024年降息路径将较为清晰。
2.美联储或希望保持相对稳定、趋势不变的降息节奏，但相关不确定性仍较高。我们认为结合本次讲话及近期部分官员的表态来看，美联储或希望9月降息周期开启后，可以持续稳定的进行降息，尽可能的不要出现反复。从这个角度看，考虑到美国经济韧性较强，通胀在4季度有一定的反弹风险，美联储或将会在降息幅度上保持相对谨慎，以避免出现通胀反弹导致降息停止，甚至转向再次加息。基准情形下，我们认为美联储在2024年或降息不会超过50bp，大概率在9月、12月的FOMC会议上各降息25bp，且再往后的降息节奏不确定性较大。
对风险资产短期或有一定提振
鲍威尔此次讲话基本符合市场预期，且确定了美联储政策转向在即。因此市场整体反映较为积极，或仍在沿着经济“软着陆”、美联储积极降息路径进行交易。美股最终录得较多涨幅，美债收益率、美元下行，黄金价格收涨。
风险提示：美国经济超预期下行。