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盈利能力持续亮眼,下半年海外储能订单确认有望加速

来源:国金证券 作者:姚遥,宇文甸 2024-08-25 09:29:00
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(以下内容从国金证券《盈利能力持续亮眼,下半年海外储能订单确认有望加速》研报附件原文摘录)
阳光电源(300274)
业绩简评
2024年8月23日,公司发布半年报,2024年上半年实现营收310亿元,同比增长8.4%;归母净利润49.6亿元,同比增长13.9%。其中2Q24实现营收184亿元,同比增长14.7%;归母净利润28.6亿元,环比增长36.6%,符合我们预期,略超市场预期。
经营分析
光储产品价跌量增,盈利能力持续保持高位:逆变器收入131亿元,同比增长12.6%,毛利率37.6%,同比提升1.7pct。储能系统收入78亿元,同比下降8.3%,毛利率40.08%,同比提升12.6pct,我们判断逆变器/储能收入同比增速放缓/同比下降主要是因为原材料价格下跌带动产品单价下滑所致。上半年公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本,复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%左右,延续去年高盈利状态。
存货及合同负债环比高增,有望支持公司业务兑现高增长:截至2024Q2末存货281亿元,较年初增加67亿元,其中原材料/在产品/库存商品/合同履约成本分别为56/84/98/120亿元,分别较年初增加15/27/15/34亿元(环比+36%/+47%/+18%/+41%),主要系公司各业务增长、备货增加所致。合同负债90亿元,较年初增加25亿元,其中78亿元为预收货款,较年初增加31亿元(环比+68%),显示出公司在手订单充沛,有望支持公司业务兑现高增长。
经营现金流因采购及税费支出增加导致同比下滑:经营活动现金流净额-21亿元,同比下降74亿元,主要是因为公司上半年商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加较多。
海外储能订单加速释放,非美地区占比提升明显:根据我们统计,2023-2024年累计公布的海外储能订单规模高达17.7GWh,其中订单规模较大的地区分别为中东、澳大利亚、欧洲,分别占比为49%、22%、19%,随着海外新兴市场大储需求逐步放量,公司对美出货占比显著下降,进一步提升公司综合竞争力和抗风险能力。
盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及我们对行业最新判断,微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元,对应PE为11、9、8倍,维持“买入”评级和重点推荐。
风险提示
国际贸易政策风险;汇率波动风险;竞争加剧风险。





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