(以下内容从信达证券《需求收缩的五大群体都有哪些?》研报附件原文摘录)
今年以来,国内有效需求不足是经济运行中的一个突出问题。我们研究发现,外资企业投资、中小企业新建项目投资、房地产投资、社会集团消费以及城镇居民消费等群体行为,呈现出较为明显的需求收缩特征。
外资企业投资收缩: 2024 年以来,外资企业的固定资产投资大幅负增长,1-7 月累计下降 15.2%,是拖累固定资产投资的重要因素。此前,外资企业投资最大降幅发生在奥密克戎病毒笼罩下的 2022 年,但今年以来降幅已超过 2022 年。
新建项目投资低迷: 2024 年以来,固定资产投资中, 扩建项目投资高增,新建项目投资较为低迷, 1-7 月扩建项目投资累计增长 39.3%, 新建项目投资累计下降 1.2%。这表明当前投资增长主要依赖存量项目扩建,而缺少新建项目。
房地产投资延续负增长: 2024 年以来,房地产投资延续负增长,截至 7月,房地产投资在全部投资中比重降至 21.2%,较历史高点(30.9%)累计下降 9.8 个百分点。连带影响下,第二产业投资比重持续上升,第三产业投资比重持续下降。
社会集团消费萎缩: 全部消费可以分解为居民消费和社会集团消费,其中居民消费约占六成,社会集团消费(即政府机关、部队、企事业单位、村集体等各类机构消费)约占四成。 2024 年以来,社会集团消费已连续 2 个季度负增长。
城镇居民消费谨慎: 一线城市社零负增长可能是全国的一个缩影, 2024 年以来,全国范围内城镇消费增长明显落后于乡村消费。一个重要原因是,城镇居民受降薪裁员等因素影响更大,收入增长落后于农村居民。
政策和投资含义: 政策方面, 我们认为进一步扩大内需或仍有必要。但政策落地节奏仍难把握,不宜对快速落地期待过高。投资方面,建议在需求扩张的领域中寻找结构性机会。
风险因素: 需求收缩影响蔓延,政策落地不及预期等