H1公司营收&业绩双增，主粮表现亮眼

（以下内容从中国银河《H1公司营收&业绩双增，主粮表现亮眼》研报附件原文摘录）
中宠股份(002891)
核心观点：
事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收19.56亿元，同比+14.08%；归母净利润为1.42亿元，同比+48.11%；扣非后归母净利润为1.38亿元，同比+48.83%。其中24Q2公司营收10.78亿元，同比+6.84%；归母净利润0.86亿元，同比+7.09%；扣非后归母净利润为0.84亿元，同比+6.03%。
Q2公司收入&利润持续双增，毛利率创新高。H1公司业绩增长的主要原因是公司聚焦自主品牌建设，稳步推进境外业务的发展，境内外业务收入&盈利均取得较好增长；同时高毛利的主粮产品占比持续提升，产品结构不断优化。24H1公司综合毛利率27.97%，同比+2.97pct；期间费用率为17.20%，同比+2.29pct，主要系公司境内外自主品牌宣传投入增加。其中24Q2公司综合毛利率28.08%，同比+2.61pct，为2017年以来的新高；期间费用率为16.69%，同比+4.10pct。
H1公司境内外收入同比+24%、+16%，主粮表现亮眼。分产品来看，24H1公司宠物零食、宠物罐头、宠物主粮分别实现收入11.36亿元、3.02亿元、4.22亿元，同比+4.19%、-2.72%、+83.96%；占总营收的比分别为58.06%、15.43%、21.56%，其中宠物主粮占比呈持续上行趋势；毛利率分别为25.45%、33.95%、35.84%，同比+2.07pct、+1.01pct、+8.18pct。分地区来看，24H1公司主营业务境内、境外分别实现收入6.12亿元、12.67亿元，同比+22.94%、+9.78%；毛利率分别为37.03%、25.10%，同比+3.61pct、+2.80pct。新增产能方面，公司“年产6万吨宠物干粮项目”全部生产线已投产，缓解了公司干粮产品的产能缺口，目前产能处于爬坡中；“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”持续建设中；此外公司规划在美国建设第二工厂，建成达产后将贡献1.2万吨零食产能。公司新增产能的持续释放将使公司竞争力及整体盈利能力进一步增强。
H1宠物食品出口美国市场量价齐升，公司海外业务增长存支撑。24H1我国宠物食品出口市场景气持续。根据海关总署，6月出口量为3.34万吨，同比+57.66%（连续第10个月同比增长），H1累计同比+29.56%；出口额10.33亿元，同比+37.3%，H1累计同比+24.6%；均价31.34元/kg，同比-3.84%。分区域来看，1）美国：H1出口量1.77万吨，同比+45.8%；均价49.5元/kg，同比+2.24%。2）欧洲：H1出口量4.89万吨，同比+20.03%；均价45.6元/kg，同比-0.41%。3）东南亚：H1出口量6.2万吨，同比+41.12%；均价11.9元/kg，同比-6.96%。综合来看，海外补库存持续，其中美国出口量价恢复领先。公司作为国内宠物食品龙头，历年国外营收规模保持上市宠食企业第一，出口市场整体恢复趋势为公司带来有力的业绩支撑。
投资建议：宠物食品出口市场回暖，公司海外业务有望持续增长。国内宠物行业保持增长状态，公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力，不断拓展和优化渠道布局，叠加产能释放，未来业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为1.10元、1.27元，对应PE为17、15倍，维持“推荐”评级
风险提示：原料价格波动的风险：食品安全的风险：汇率的风险等