(以下内容从信达证券《策略周观点:季报披露末期容易开始反弹》研报附件原文摘录)
核心结论:6月下旬,A股成交量持续维持低位。背后的主要原因是买的力量和卖的力量都不多。买的力量不多主要因为,2024年1-7月,红利、出海、涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。但轮涨过之后,基本面改善的持续性都出现了扰动。卖的力量不多主要因为,绝对收益仓位都很低。从私募基金仓位来看,2024年6月最新读数为53.43%,在历史低位区域,7-8月的仓位大概率还在小幅下降,但可以下降的空间有限。季报披露期末期容易开启反弹。从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来,几乎每一个季报披露期,股市都是偏弱的,但随着季报披露完成,随后反而比较容易出现反弹。2023年一季报和中报后反弹最弱,随后一个月市场只是进入横盘震荡。2024年一季报和三季报后反弹较强,均出现了季度上涨。2021年三季报、2023年三季报和2024年一季报后,均出现了月度的反弹。而且每次反弹大多都是从季报披露末期开始。
(1)成交量持续低:高频经济数据弱,但权益产品仓位低,买入和卖出力量均较少。背后的主要原因是买的力量和卖的力量都不多。买的力量不多主要因为,2024年1-7月,红利、出海、涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。但轮涨过之后,基本面改善的持续性都出现了扰动。卖的力量不多主要因为,绝对收益仓位都很低。从私募基金仓位来看,2024年6月最新读数为53.43%,在历史低位区域,7-8月的仓位大概率还在小幅下降,但可以下降的空间有限。
2023年市场调整后,市场下跌越来越快,但今年5月中以来的调整,刚开始调整较快,最近两个月反而下跌较慢。我们认为主要是因为,2023年8月后外资、雪球和量化产品先后出现了大量集中止损的风险。这些产品均出现了产品设计初期没有预料到的回撤压力。今年这种压力并不是很大,Q2调整以来,新出现风控压力的主要是可转债,从中证可转债指数来看,2021-2024年5月,虽然A股跌幅较大,但可转债一直相较A股更强。但近期调整幅度较大。这与去年量化雪球在2021-2023年Q3一直相对市场更强,但随后出现了快速回撤有类似的地方。
(2)季报披露期末期容易开启反弹。从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来,几乎每一个季报披露期,股市都是偏弱的,但随着季报披露完成,随后反而比较容易出现反弹。2023年一季报和中报后反弹最弱,随后一个月市场只是进入横盘震荡。2024年一季报和三季报后反弹较强,均出现了季度上涨。2021年三季报、2023年三季报和2024年一季报后,均出现了月度的反弹。而且每次反弹大多都是从季报披露末期开始。
风险因素:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。