金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
CPI/PPI：假期消费推动服务消费边际增长，叠加极端天气影响部分地区猪肉及蔬菜供应，推动食品价格同比由负转正，CPI同比涨幅小幅扩大，同时受需求不足及部分国际大宗商品价格下行影响，PPI同比降幅与上月持平。7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较6月扩大0.3个百分点；PPI同比下降0.8%，与6月持平。CPI同比涨幅扩大主要是季节性因素所导致，抬升幅度有限说明需求仍然不足，经济复苏没有明显改善，仍需要更多增量政策。
进出口：刺激政策效果减退下海外经济复苏遇阻，导致中国出口增速放缓，劳动密集型产品放缓明显。以美元计，7月出口同比增长7%，增速较6月放缓1.6个百分点，进口则大幅加快9.5个百分点至7.2%。出口增速下降的主因是海外经济增长和需求有可能放缓，稍早前公布的美国7月非农就业数据显示，失业率和新增就业人数均大幅低于市场预期，制造业PMI指标也连续处于萎缩区间。预计下半年出口存在较大不确定性，国内经济需要更多依赖国内消费的拉动。
资金面分析：税期结束，央行延续大额投放，资金面转松；下周跨月叠加政府债融资额回升，资金面仍存波动可能。本周央行共开展212.9亿元逆回购操作，因有7810.5亿元逆回购到期，全周净回笼7597.6亿元。月初央行大幅净回笼，政府债融资额走高，资金价格上行。下周税期来临，下周四为缴税截止日，下周五、下下周一缴税走款，8月份虽非传统缴税大月，但税期预计仍将对资金面造成波动。下周政府债融资额持续环比上行，为今年以来单周最高，一定程度将对资金面造成冲击。本周央行大幅净回笼下，下周逆回购到期位于低位，但下周四存在4010亿元MLF到期。整体来看，下周税期叠加政府债融资额大幅上行，资金面存在较大波动可能，关注央行资金投放情况。
利率债：经济数据层面继续弱修复，贸易数据不及预期，CPI在猪肉价格增长下稳步走高，本周基本面对债市影响较小，主要系利率债突破关键点位2.1%之后，央行采取一系列措施，利率快速回调至降息前点位2.2%，但是否为央行预期点位不得而知，目前从最低点位2.0825%已上行接近12bp，超过7月上行幅度（240004，11.75bp）但低于4月上行幅度（240004，16.5bp），仍有一定的调整空间。目前债市利空仍主要为政策风险，但鉴于经济为弱复苏，可继续等待在关键点位找寻交易性机会。
权益市场：本周市场整体下跌，消费风格表现较强。本周市场整体下跌，上证指数（-1.48%）、深证成指（-1.87%）、沪深300（-1.56%）、科创50（-2.77%）、创业板指（-2.60%）、中证500（-1.43%）、中证1000（-2.23%）均表现较弱。行业风格上，本周消费风格表现较强，上涨0.51%，成长风格表现较弱，下跌2.99%。分行业来看，申万一级行业中房地产、食品饮料、建筑材料表现较强，分别上涨3.26%、3.10%、1.29%，计算机、国防军工、电子表现较弱，分别下跌4.63%、4.49%、3.81%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为6467.96亿元，较上周减少759.87亿元。展望未来，三中全会和7月政治局会议定调积极，美联储逐渐接近降息，后续国内稳增长政策大概率加码。推荐提振内需和自主可控两大方向。此后重点跟踪：1）7月政治局会议政策兑现情况；2）美联储降息预期；3）上市公司半年报业绩。
美元指数分析：本周美国非制造业指数表现较好，美联储官员表态偏鸽派，美元指数小幅下行。本周美国ISM非制造业指数公布，7月份美国非制造业指数为51.4，好于市场预期，一定程度缓和了近期市场对于美国衰退的担忧。本周多位美联储官员发言，整体信息偏鸽派，其中发言的官员认为通胀正在降温，也有官员表示如果通胀数据如期回落，很快就适合开始放松政策。整体来看，本周美国非制造业指数表现较好，美联储官员表态偏鸽派，美元指数小幅下行。
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长