周报：7月通胀回升，外贸保持平稳

（以下内容从中航证券《周报：7月通胀回升，外贸保持平稳》研报附件原文摘录）
7月CPI向上修复、PPI保持平稳
7月CPI环比为+0.5%，高于过去10年（2014年至2023年）同月均值的+0.3%同时，7月核心CPI环比为+0.3%，与过去10年同月均值持平，显示去除食品和能源后7月CPI环比符合季节性。7月CPI同比录得+0.5%，较6月+0.3PCTS，高于市场预期的+0.3%。7月核心CPI同比+0.4%，较6月-0.2PCTS。7月核心CPI环比符合季节性规律的同时核心CPI同比下行，主因去年同期的高基数。同时，7月核心CPI同比涨福放缓的同时CPI同比涨幅上行，主因此前一直拖累CPI同比的CPI食品项价格在7月结束了持续的同比下跌，涨跌幅由6月的-2.1%变为0。具体来说，由于生猪产能去化效应进一步显现，7月在猪肉价格同比涨幅由6月的+18.1%上升到7月的+20.4%，同时，由于高温降雨天气的影响，鲜菜、鲜果和蛋类价格由6月的-7.3%、-8.7%和-3.9%转为7月的+3.3%、-4.2%和+0.4%，对7月CPI食品项同比的回升起到了较大的支撑作用。7月非食品项同比为+0.7%，较上月-0.1PCTS，整体表现平稳。
总体来看，7月CPI的回升，既有经济内在需求修复下核心CPI的修复因素，也有天气原因和猪肉产业周期原因下食品价格的强力支撑因素影响。往后看，预计后续CPI同比仍有继续上行的空间：其一，当前核心CPI环比已经回到历年同月均值，显示经济内在需求修复已取得一定进展，后续促销费稳增长政策继续发力下，内在需求不足对CPI的拖累将进一步减轻。其二，后续猪肉价格的向上趋势仍会对CPI同比形成较强的向上拉动作用。其三，今年三季度CPI翘尾因素的走低或对CPI同比起到一定压制作用，但四季度翘尾因素将上行，压制作用将减轻。
7月PPI同比-0.8%，与6月持平，PPIRM同比-0.1%，较6月+0.4PCTS。7月PPI环比-0.2%，与6月持平，PPIRM环比-0.1%，较6月-0.2PCTS
从工业子行业角度，7月30个子行业中，有8个子行业PPI环比为正，较6月的9个行业数量上略微减少。行业角度：石油和天然气开采业PPI环比+3.0%，主因国际油价上行；黑色金属冶炼及加工、非金属矿物制品业PPI同比分别-1.7%和-0.6%，主因房地产行业筑底以及高温多雨天气影响施工下需求不振；消费品制造业中，化学纤维制造业、文教工美体育和娱乐用品制造业、纺织服装服饰业价格出现上涨
7月制造业PMI指数与上月持平，延续低迷态势。从分项角度看，工业品价格仍然面临需求不足的制约。往后看，因翘尾因素的拾升，预计8月之后PPI同比仍将维持温和回升、降幅缩窄的态势，但PPI同比降幅缩窄的速度则取决于后续工业需求的恢复进程、即工业企业库存上行的趋势能否延续。