全球大类资产配置周观察：市场仍需警惕美口汇价风险

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：市场仍需警惕美口汇价风险》研报附件原文摘录）
核心观点：
2024年8月第2周市场交易主线：本周资本市场交易焦点集中在日元套息交易的清盘以及对美国经济衰退风险的预期上。一方面，日本央行的加息决定和缩减国债购买计划，导致日元对美元汇率显著升值，严重削弱了以日元为融资货币的套息交易的吸引力。同时，美国科技股的下跌，特别是一些大型科技公司发布的悲观业绩预期，加剧了市场对经济前景的担忧。此外，美国7月非农就业数据的疲软和失业率的上升，进一步激发了市场对经济可能陷入衰退的恐慌情绪，大量投资者从风险资产中撤资，转向购买日元以偿还借款，引发全球范围内的套息交易清盘。另一方面，美国7月ISM制造业指数回升至50以上，超出市场预期，被视为美国经济保持韧性的积极信号，缓解了市场对经济放缓的恐慌情绪。同时初请失业金人数的下降显示出劳动力市场依然具有弹性，提振了投资者信心，减少了对美国经济短期内陷入衰退的担忧。
商品市场：（一）原油：因美国原油库存超预期减少显示需求强劲，中东局势紧张，原油价格短期存在支撑，但预期中的夏季后需求下降和OPEC+计划增产可能导致未来市场供过于求，对当前油价水平构成压力。（二）黄金：因美股大幅下跌引发的流动性需求、日本央行加息导致的套息交易逆转、中国央行暂停增持黄金储备但其他国家央行持续增持，和地缘风险加剧带来的避险需求等多重因素影响，金价震荡调整，但中长期视角来看黄金仍有升值空间。
债券市场：（一）美债：非农数据不佳引发的避险需求与10年期国债拍卖需求不振推动美债收益率上行。（二）国债：周内央行指导下大行大规模卖出中长期国债，叠加央行逆回购操作减少导致资金净回笼，长短债收益率均有所上行。中长期看国债收益率仍存在下行空间。
汇率市场：（一）美元指数：美元指数受市场避险情绪和经济数据的正面影响小幅上涨，但美联储降息预期升温仍推动美指下跌。中长期看美元指数有望缓慢回落。（二）美元兑日元：日本央行加息引发的套息交易清盘一度推高日元，但随后日本央行官员表示在金融资本市场不稳定的情况下，日本央行不会提高政策利率，这一言论增加了日本央行货币政策的不确定性，美元兑日元最终录得下跌。伴随着做空日元仓位的降低，叠加日债收益率回升，日美利差有望收窄，日元有望升值。
权益市场：全球主要股指表现不佳，主要受市场对美国经济衰退的担忧加剧、日本央行超预期的加息决策引发资本套利成本上升、全球避险情绪的显著升温导致资金涌向安全资产影响，与此同时日本股市半导体行业集体回调动摇市场信心，叠加地缘风险升温，风险资产大规模抛售导致股市普遍下跌。
风险提示：海外降息不及预期的风险；地缘因素风险；全球选举结果不确定的风险；市场情绪不稳定的风险。