互联网二季报前瞻：在降本提效驱动下利润端仍有望录得优异表现

（以下内容从华福证券《互联网二季报前瞻：在降本提效驱动下利润端仍有望录得优异表现》研报附件原文摘录）
投资要点：
互联网二季报前瞻：降本提效有望驱动二季度利润录得优异表现
互联网公司即将在8月中下旬陆续披露二季报业绩，根据最新彭博一致预期，预计腾讯/美团/快手/阿里/京东/拼多多Q2收入同比+8.1%/+18.4%/+9.5%/+6.7%/+0.9%/90.6%，调整后净利润分别同比+29.3%/34.7%/62.3%/-6.2%（阿里为调整后EBITA）/+11.1%/+97.1%，我们认为在在消费整体偏疲软态势下，收入端整体或表现平淡，但互联网公司的降本增效已经成为长期思路，在高质量增长策略以及AI助力下，运营效率仍在稳步提升，二季度利润端表现有望超预期，整体来看预计利润增速快于收入增速，此外进入今年互联网公司更注重回购分红以强化股东回报，后续美联储降息亦有望逐步释放港股流动性。
国内电商关注GMV增长，跨境电商在海外开启差异化竞争
根据国家统计局，我们计算得Q2实物商品网上零售额同比+6.4%，分平台来看：
1、阿里：易观数据显示今年618期间淘天GMV同比增长12%，为二季度淘系电商提供增长动力，此外鉴于向淘宝商家倾斜，预计CMR仍将滞后于GMV增速，但在全站推广和下半财年将推出的其他商业化产品带动下，CMR和GMV之间的GAP有望逐步收窄。此外淘天将开始收取0.6%的基础软件服务费，有望给CMR带来增量，部分被天猫商家年费取消所抵消。根据36氪，淘天集团在618后弱化绝对低价战略，改回按GMV权重分配，平台对GMV考核更为关注。
2、拼多多：国内主站电商GMV市占仍在提升，低价心智稳固，5月底上线“自动跟价”功能，海外Temu凭借优秀的运营能力和丰富多样的产品供给进行差异化竞争。
3、京东：去年高温导致空调类目高基数，预计将拖累Q2带电品类，进而影响GMV表现，但由于采购成本的优化和补贴的纪律性，利润端仍有望录得稳健表现。
到店板块竞争格局改善，外卖UE长期仍有优化空间
美团到店板块竞争格局有所缓解，抖音逐步将重心从增长转向商业化，今年以来美团将到家和到店事业群进行整合，并升级外卖神会员，覆盖到家到店各类消费场景。受行业竞争缓和影响，美团到店板块利润率有望逐步改善。预计美团外卖单量和客单价将一定程度受宏观拖累，但鉴于广告变现率提升和用户补贴的优化，长期来看外卖UE仍有优化空间。此外优选注重提升运营效率，预计亏损规模逐步收窄。
在线游戏行业版号常态化发放中，期待新游暑期表现
游戏版号呈常态化发放态势，今年以来已发放700+国产游戏版号和60余款进口游戏版号，其中腾讯、网易旗下多款游戏获批。
1、腾讯：《Dnf手游》5月21日上线至今稳居IOS游戏畅销榜Top2，海外Supercell《荒野乱斗》2月调整玩法后流水表现良好，新游《爆裂小队》上线后亦表现亮眼，根据最新彭博一致预期，Q2腾讯在线游戏收入预计同比+9.6%，其中国内收入同比+5.5%，海外游戏收入同比+11.3%。后续腾讯新游储备还包括《三角洲行动》（9月即将上线）《星之破晓》《王者荣耀世界》《大航海时代：海上霸主》等。
2、网易：《永劫无间手游》7月25日上线，目前居IOS游戏畅销榜Top10，8月2日网易《漫威争锋》《漫威终极逆转》获得进口游戏版号，后续新游储备还包括《燕云十六声》《天启行动》《九畿：岐风之旅》等。
3、哔哩：新游《三国：谋定天下》6月13日上线以来稳居IOS策略类手游畅销榜Top10，鉴于流水递延，将在2H给收入带来更多增量贡献。
投资建议
建议关注：
1、注重回购分红强化股东回报的标的：腾讯（2024年回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的1000亿港元+；Dnf手游有望带动腾讯游戏业务逐步复苏；预计高利润的广告业务在视频号和AI驱动下健康增长）、阿里（股份回购计划增加250亿美元，股份回购总规模增至650亿美元，回购有效期将延长至2027年3月底；2024财年包括年度定期现金股息和一次性特别现金股息，派息总额约为40亿美元）；
2、竞争格局改善的标的：阿里（投入核心电商驱动增长，抖音电商增速放缓；预计8月底完成双重主要上市，有望在9月纳入港股通）；美团（到店板块竞争格局好转，预计美团优选今年亏损逐步收窄）；
3、基本面边际反转的标的：哔哩（新游《三国：谋定天下》上线后表现亮眼，三季度有望扭亏为盈）。
风险提示
宏观疲软影响商户投放意愿，消费弱复苏；电商行业内卷，竞争格局恶化；新游后续表现不及预期；地缘政治风险。