全球热点观察系列（5）：日本加息全球影响探析

（以下内容从华福证券《全球热点观察系列（5）：日本加息全球影响探析》研报附件原文摘录）
投资要点：
2024 年 7 月 31 日， 日本央行宣布将政策目标利率从 0-0.1%左右上调至0.25%， 这是继 3 月日本央行放弃负利率以来的再次加息。 同时日本央行开始缩表， 计划未来两年逐季减少国债购买规模。 这标志着日本央行在货币政策正常化方面迈出了更大步伐， 而日元作为全球市场中重要的低利率融资货币， 此次加息并未被市场充分预期， 由此引发全球股市剧烈震荡。
展望后市， 我们认为 2013 年以来的日本股市上涨与日本央行实施更加激进的 QQE 政策、 不遗余力地大幅宽松扩表有紧密关联。 日本货币政策一旦大幅收紧将对日本股市造成冲击， 风险也可能传导到欧美市场。 短期来看，建议规避海外股市回调风险。 长期来看， 随着美联储降息预期的日益临近以及日元快速贬值压力的缓解， 日本央行货币政策调整将迎来更大灵活性，如果日本吸取过去教训， 谨慎评估未来加息时机， 那么随着日本股市的大幅调整， 届时日本股市可能重新迎来配置机会。
日本央行加息缩表释放鹰派信号
2024 年 7 月 31 日， 日本央行政策委员会以 7 比 2 的多数票决定， 宣布了包括加息和缩表的一系列超预期货币政策调整， 在货币政策正常化方面迈出了更大步伐。 日本央行认为， 在政策利率发生变化后， 实际利率预计仍将保持显著的负值， 如果 7 月展望报告中提出的经济活动和价格水平前景得以实现， 日本央行将继续提高政策利率。
美日利差持续收窄支撑日元走强
2024 年年初以来， 日本 10 年期国债收益率持续上行， 从 1 月 15 日的年内最低点 0.563%上行至 7 月 2 日的 1.104%， 之后震荡走平。 而美国 10 年期国债收益率则呈现先上后下， 4 月 25 日达到年内最高点 4.7%， 8 月 1 日大幅下行 10bp 重新回落至 4%以内。 随着美联储降息预期的日益临近以及日本央行年内已实施两次加息， 日元快速贬值压力正在得到显著缓解。
日本股市大幅回调近期表现垫底
2024 年 7 月 11 日， 日本股市的两大代表性指数纷纷创下历史新高， 同期日元汇率极度弱势， 为过去三十余年最低水平。 而后随着日本政府和日本央行动用资金干预外汇市场， 日元下跌趋势迅速扭转， 市场也开始押注日本央行是否会在 7 月底实施加息提振日元， 日本股市进入观望状态。 7 月底日本央行的超预期加息最终导致日本股市的快速下行， 受影响最大的是科技股， 以出口为主的可选消费行业（ 包含汽车、 家电、 消费电子等） 同样表现不佳， 而医疗保健、 日常消费、 公用事业等行业受影响相对较小。
风险提示
历史经验不代表未来、 货币政策变化风险、 汇率大幅波动风险、 技术进步放缓风险、 地缘政治风险等。