每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：美联储“向下”，日央行“向上”，美国与非美利差将收敛。鉴于美国三季度通胀和劳动市场数据预计进一步小幅弱化，消费和投资仍将使美国经济软着陆，“降息交易”依然是主线，但可能受到美国选举相关的扰动。10年期美债收益率和美元指数短期仍有进一步降低的空间，但美债收益率的合理中瓶短期不应大幅低于4.0%，虽然交易情绪可能导致更大幅度的下行。美股年内在分母（利率）和分子（利润）两端均有支撑，亦不具备转而下跌的基础。而日央行的鹰派表态、日本当局潜在的外汇干预和美日利差的收敛可能使日元进入一段时间的升值状态。
策略：全球权益市场对美联储降息预期保持敏感。（1）原油：中东紧张局势升级和API原油库存下降短期提振油价，但中长期看世界经济修复速率偏缓全球原油需求见顶或将导致原油价格中框的下移。（2）黄金：全球央行持续高位购金、地缘风险常态化及美联储降息预期三重因素共同支撑黄金中长期上涨趋势。（3）美债：当前数据允许美联储在9月开启降息，美债收益率下行通道有望开启。考虑到大选年增加的发债需求以及如果特朗普竞选成功后实施的税收政策，中长期来看或将导致美债利率的中框上移。（4）中债：7月中央政治局会议传递了宏观政策边际加码、财政支持加强和货币政策推动融资成本稳中有降的积极信号，短期内债券供应加速将支撑短期利率，预计中长期利率仍有下行空间。（5）美元指数：考虑到美国经济有望软着陆以及即将开启降息的前提，美元指数有望温和回落。（6）日元：日本央行的加息决策、缩表计划以及外汇干预措施在短期内对日元汇率形成支撑。但即使日本央行加息日美利差仍可能保持在较高水平，当前日本经济并未因企业经营状况改善以及大幅加薪出现全面的回暖，日元汇率完全逆转跌势的条件尚不成熟。（7）美股：维持“美股交易将围绕科技股业绩与降息预期行进”的判断。7月FOMC决议并未改变市场对9月降息的判断，流动性改善预期背景下美股仍有上行的空间。（8）港股与A股：估值均处于中低位区间，港股与A股均有望迎来流动性改善机会。港股方面可重点布局港股红利与科技轮动策略，A股方面可关注中央政治局会议对市场结构性的催化。
银行：政策层面再加码，持续关注银行配置价值。政策层面加码，降准降息仍有空间，对银行息差影响总体有限。财政发力，专项债发行加速，利好银行短期信贷投放和基本面修复。防范化解重点领域风险导向不变，有助银行资产质量优化和风险预期改善。我们继续看好银行板块配置价值。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。