晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240724：企业闲置资金购债规模有多大？
企业闲置资金购债行为如何演绎？近年来在经济温和复苏背景下，多数企业资本开支相对谨慎，设备、厂房等投资意愿相对较低。为了充分使用资金获取收益，企业开始将更多闲置资金进行委托理财，投资领域涉及存款，理财、基金等产品。而在当前存款、大额存单利率下行的背景下，债券类产品对上市公司的吸引力逐步上升，尤其是收益和风险相对稳健的利率债产品。因此后续企业有多少闲置资金规模流向债市，又有多少资金通过基金渠道流向利率债市场？我们的测算或将对基金公司等机构未来战略发展提供一些参考。风险提示：经济预期变化、政策调整等造成债市出现回调风险；测算假设可能存在偏差，导致测算结果与实际不符。
固收金工
固收深度报告20240723：从资产负债情况探析券商自营资金配债行为—机构行为系列四
券商自营规模：券商自营规模实现快速上涨，以固定收益证券为主要配置工具。券商自营规模由2019年的3.04万亿元上涨到2023年的5.01万亿元，实现了近65%的涨幅。考虑到券商自营对于绝对收益的追求，固收类证券占比维持在90%左右。截至2024年5月，配置规模最大的券种为国债，规模约为7900亿元，其次为中期票据，规模约为5600亿元。国债的配置规模在2021年后上升并反超中期票据，这与国债发行量攀升且“债牛”趋势相关，券商自营一方面用国债作为底仓，另一方面偏好具备高票息特点的信用债来满足考核目标。2024年下半年展望：一方面，国债与地方政府债可能仍是其投入规模最大的券种，加之地方政府债的发行提速，券商自营的持债规模将对应增加。另一方面，考虑到绝对收益要求，也会增持公司债与中期票据。从整体上来看，由于“资产荒”现象将继续持续，券商自营行为也将在一定上复刻2023年，并在此基础上进行小规模调整。风险提示：宏观经济增速不及预期，政策调整超预期。
行业
机械设备行业点评报告：以旧换新政策落地预示替换热潮，购置补贴退坡利好高端大型化农机设备
设备换新政策落地，多种农机报废更新补贴标准上调50%~100%。2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。就农机板块，《通知》提出，在农办机[2024]4号文件基础上，20马力以下拖拉机单台报废补贴额由1000元提升至1500元，对应小拖平均购机成本比例从约8%提升至约12.5%；联合收割机、播种机等报废换新补贴额在现行补贴标准基础上提高50%，占购机成本比例从约7.5%提升至13%左右；采棉机报废更新单台最高补贴额由3万元提高至6万元，占平均购机成本1.2%~3.3%提升至2.4%~6.7%。我国农机保有量大，老旧破小农机占比高，换新政策推动开启新一轮农机替换周期。1）农机保有量大：根据全国农业机械化发展统计公报数据显示，截止至2023年，我国农业综合机械化率达73.11%，全国各类农机保有量超过2亿台套，总动力达11.06亿千瓦，其中拖拉机、谷物联合收割机、玉米收获机、水稻插秧机保有量分别达2144.1、173.1、63.8、98.8万台。2）老旧破小农机占比高：尽管目前我国农业机械化率已经达到较高水平，但由于缺乏强制报废机制以及农民替换意愿薄弱，农机市场充斥大量老旧破小农机。以拖拉机为例，小型拖拉机市场保有量近80%（约1700万台），落后老旧的农机产能结构一定程度制约了农业机械化发展。3）设备换新政策刺激替换需求：此次《通知》大幅上调部分农机品类补贴标准，预示着未来老旧破小农机报废换新补贴力度将逐步加大，或将开启新一轮农机替换热潮。拖拉机板块报废换新补贴+购置补贴退坡双管齐下，长期利好高端化大型化产品。我国自2004年起实行农机购置补贴，在农业机械化发展初期起到显著推动作用。以拖拉机产品为例，伴随我国农业机械化逐步成型，无差别补贴带来我国拖拉机行业“多散小”的格局：头部企业不具备行业洗牌能力，尾部企业依靠补贴仍能生存，老旧破小产能过剩、高端化大型化产品不足。针对这一现状，近年国家购置补贴政策逐渐转向，针对小型拖拉机补贴递减甚至退出补贴、针对高端化大型化产品补贴力度不减，具有明显产能清退、头部整合导向，推动行业资源逐渐整合、竞争格局持续优化。
投资建议：建议关注【一拖股份】【星光农机】【威马农机】等风险提示：政策不达预期；下游投资不及预期；行业周期波动。