宏观专题研究：极端天气的资产映射

（以下内容从华福证券《宏观专题研究：极端天气的资产映射》研报附件原文摘录）
投资要点：
极端天气或持续构成全球最主要风险：（1）年初以来全球极端天气事件频发，引发市场关注；（2）近期的极端天气并非偶然现象，在全球变暖的背景下，近年来极端天气呈现出广发、强发、并发的特点，频次明显增加；（3）之所以需要对极端天气保持密切关注，首先在于其出现频次明显提升，带来的经济损失持续加大，后续或持续构成全球范围内最主要风险。其次，从国际合作的视角看，在全球政治和经贸关系云波诡谲背景下，气候议题由于其能较好凝聚共识，成为中国对外合作亮点所在。
极端天气从多个维度对全球宏观经济带来冲击：（1）宏观经济：气候变化对宏观经济的需求和供给侧均带来直接冲击，包括对投资、消费和进出口贸易，以及劳动力供给、资本及技术创新等多个方面，同时为应对气候变化，经济体的转型风险在上升；（2）大宗商品：极端天气频率提升，尤其是厄尔尼诺和拉尼娜现象的爆发，使得农产品在内的大宗商品供给受限、价格波动。极端天气对农产品的扰动最为直接，使得农作物减产进而带来农产品价格大幅上涨；（3）能源电力：全球变暖背景下可再生能源快速发展，但极端天气对新能源供应带来挑战，电力系统不稳定性提升。
极端天气对中国意味着什么：（1）未来极端高温和极端降水频次大概率增加：在全球变暖背景下，未来我国极端高温事件将呈增多趋势，排放情景越高，极端高温事件的频次越多、强度越强、风险越大，极端降水增加的幅度大于总降水量，变率增大，降水更趋于极端化；（2）水利投资有望在基建中保持领先：极端天气尤其是极端降水事件发生概率提升，国内防灾减灾工作任重道远，水利建设、“海绵城市”建设有望维持高景气度；（3）农产品价格有望维持稳定，但农业短板仍需补齐：农产品尤其是主粮对外依存度低+2005年以来粮食储备制度优化，极端天气导致的海外农产品价格波动对国内市场影响可控。但需要看到，国内农业相较美国等发达经济体差距仍然较大，“补短板、保供给”的必要性持续提升，其中农业机械化和生物育种技术是突破关键；（4）电力供需紧平衡，电力投资高增有望延续：极端高温天气影响下，国内用电需求预计将保持较快增长，迎峰度夏压力加大，电力投资高增有望延续；（5）低碳转型下，新能源产业仍是未来发展的战略产业：在极端天气、全球变暖的大趋势下，低碳转型、走绿色发展道路是国际社会的主流，新能源产业后续发展空间仍然广阔。
风险提示：历史经验不代表未来；全球气候政策调整；极端天气后续演进不及预期。