兼评二季度经济数据：政策加码必要性趋增

（以下内容从开源证券《兼评二季度经济数据：政策加码必要性趋增》研报附件原文摘录）
低基数支撑下Q2GDP仍低于预期，经济下行压力趋显
1、2024Q2实际GDP同比增长4.7%，小幅低于我们6月PMI点评中测算的4.95%；但Q2GDP环比仅0.7%，为2022年末放开以来的最低值。GDP平减指数降幅有所收窄，价格水平温和回升。分产业看，强生产提振第二产业GDP读数。
2、供需结构进一步走弱，强生产或难延续。工业增加值维持中高增速，但1-6月工业企业产销率较前值下行了0.3个百分点，创历史同期最大降幅。
3、可支配收入分项勾勒出的各年龄层“分化”现象不容忽视：2024上半年财产净收入、工资性收入较前值变动了-1.1、-1.0个百分点。毕业季临近青年群体就业压力趋增，中年群体面临部分行业降薪、工资性收入下降、房产金融资产受损，而老年人受益于转移净收入，即经济活性更强的青中年群体承压、政策补贴救助倾斜可能不足。
4、居民投入产出方面，存在就业人员工时拉长、时薪增速放缓的现象：2024Q2就业人员周均工作时间提高至48.6小时，时薪增速小幅降至6.7%。除了部分行业主动降薪，需关注供给增加、需求不足对居民薪酬的掣肘，如律师、网约车等。
固投：地产暖意难继，基建贡献增量
1、地产基本面边际改善但持续性或有限。二手房成交仍有支撑、新房成交明显转弱，符合我们在《试论地产需求政策的有效性边界》专题指出的“下一轮地产周期的先决条件可能是偿债比率修复至11%以下，需要收入政策的协同配合”。领先指标十城库销比已有企稳迹象，表明二手房价的降幅可能初步见底。
2、房价消化泡沫的过程中，除了收入性政策，各国政府对地产的援助力度可能是房价止跌的重要驱动因素。美国：2008-2014年累计救助金额2.0万亿美元，年均占GDP的2.1%，对应房价企稳回升；日本：1996-2001年日本收储+援助住专合计3.0万亿日元，年均占GDP0.1%，救助力度偏弱，仅短暂减缓了房价跌幅。中国：2022-2024年首批保交楼5500亿资金+3000亿保障房再贷款、年均占GDP约0.2%，和日本相近但远低于美国的2.1%。
3、制造业设备更新动能仍强，分行业来看，有色冶炼、纺织、汽车制造边际改善；5月以来地方专项债加快发行叠加万亿增发国债全部落地开工，推动基建增速见底回升，后续观察超长期特别国债形成实物工作量情况以及潜在的财政再加码。
政策加码必要性上升
在偏低的基数上2024Q2仅实现4.7%的GDP增速，全年实现5.0%存在一定压力，政策加码必要性趋于上升：可选项包括增发特别国债、加强财政和货币配合（对结构性货币政策工具贴息、增加消费品以旧换新的中央补贴、适度放松12省融资约束）、增加地产援助力度（收储再贷款扩容、成立住房银行中央统一收储）、出台收入性政策等。
风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。