社会服务行业月报：暑期旅游量升价跌趋势延续，重点关注西北旅游目的地

（以下内容从中国银河《社会服务行业月报：暑期旅游量升价跌趋势延续，重点关注西北旅游目的地》研报附件原文摘录）
核心观点：
板块表现：6月SW板块行业涨跌幅为-12.60%，今年以来落后沪深300指数24.9pct。各细分板块的增幅分别为：专业服务（-11.0%），旅游与景区（-11.4%），酒店餐饮（-13.9%），教育（-15.2%）。
重点公告&事件：1）访港澳内地旅客免税额升至1.2万元；2）抖音生活服务将上调住宿佣金费率至8%；3）2024年暑运民航旅客运输量预计同比+7%。
核心观点：暑期旅游市场前瞻，量升价跌趋势延续，关注西北旅游目的地。
2024年暑运即将于7月1日开始，整体看今年暑期旅游市场量升价跌趋势仍在延续：1）量升：铁路部门预计今年暑期发送旅客8.6亿人次/同比+3.6%；航班管家数据预计24年暑运民航旅客发送量约1.35亿人次/同比+7%，增速与23年暑运相近（+7.4%），反映居民出游需求仍具韧性。2）价跌：暑运民航国内、国际票价均有所下降，航班管家及去哪儿的数据显示，国内经济舱平均票价同比-3%/-6%，国际机、酒价格平均同比-22%、-24%。整体而言，疫情放开以来的量升价跌趋势在暑期旅游市场上仍然存在，但我们认为国内、国际市场票价背后的影响因素各不相同。其中，国内机票价格下跌预计仍更多受宏观经济影响，而国际机酒价格下降则较多与供应链恢复有关，例如24年暑运国际+地区航班量同比+62%，预计可恢复至19年的80%，同时OTA平台在海外的酒店供应链也已基本恢复。3）西北旅游市场热度提升，有望成为爆款。综合航班管家、民航大蓝洞、去哪儿数据，乌鲁木齐、伊利、兰州、西宁搜索量环比增长靠前，同时航司今年在西北市场的运力投放亦有显著增长。从天气角度看，参考国家气候中心数据，7-8月新疆、西藏暑期降雨量较往年偏少20-50％，而同期全国其他区域降雨量较往年平均高20%-50%，西部地区更少的降雨有助于吸纳更多客流。4）投资建议：暑期景区板块通常具备超额收益，核心逻辑在于暑期业绩占全年比重高+高经营杠杆带来潜在业绩弹性，叠加当前优质景区标的受风格变化影响估值已回落至可布局区间，建议关注：三特索道、西域旅游、天目湖、九华旅游、黄山旅游。
板块跟踪：
教育：暑期教培招生增长强劲，政策优化、供需共振的产业趋势延续。我们预计区域性教培龙头在转型素质教育后，今年暑期招生同比仍可实现30%-40%以上增长；全国性龙头在恢复开店的助推下，预计增速亦相近。从全年维度看，教育板块仍是业绩确定性最高的细分领域，议聚焦两条投资主线：1）K12：需求刚性，政策优化的趋势显著。推荐学大教育，建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育、卓越教育集团、、昂立教育、天立国际控股；2）高等教育：股息率具备吸引力，重点配置具备可持续分红能力的公司，建议关注中教控股、新高教集团、中国科培、中国春来、中汇集团。
旅游：暑期旅游需求仍将保持韧性，建议关注爆款目的地+OTA。暑运数据反映暑期旅游市场需求仍具韧性，叠加西北旅游市场暑期有望实现更快增长，建议可布局优质西部景区标的西域旅游（未评级）、三特索道（推荐）。此外，OTA作为流量平台仍是旅游市场增长的绝对受益者，叠加行业竞争格局改善，出海/出境游业务快速增长，未来成长空间有望拓宽，推荐携程集团-S、同程旅行。免税：港澳出入境免税额度提升预计对中免影响有限。据财政部，7月1日起内地居民自港、澳进境免税额度将由5000元提升至12000元，总出入境免税额度由8000元提升至15000元。我们认为财政部此举主要为提振港澳旅游零售市场，但同时为顾及海南免税及内地有税市场，最终免税额度要较此前提案的3万元更低。整体看，港澳出入境免税额度亦对中免的口岸免税销售有利，因1.2万元的进境免税额度不仅针对港澳零售商品，亦可在口岸进境免税店使用。我们认为目前免税板块的估值修复，主要取决于整体免税市场能否复苏，建议重点关注Q3海南基数放低后，免税销售数据出现边际改善的可能。
酒店：STR数据显示入住率企稳回升，ADR跌幅尚未收窄。据STR数据，截止6.22日当周，国内酒店OCC为71.1%，同比+14.8%；ADR为427.15元/间，同比-10.5%；RevPAR为303.7元/间，同比+2.8%。整体看，6月前4周国内酒店整体入住率边际改善，增速转正，但ARD下滑幅度仍未收窄，拖累Revpar同比仍处负增长区间。考虑当前淡旺季特征极化影响，我们认为酒店景气度拐点仍需观察商务需求何时改善。建议关注华住集团-S，锦江酒店、首旅酒店。
风险提示：自然灾害等不可抗力风险；政策进展低于预期的风险；宏观经济持续下行的风险。