首次覆盖：20年深耕CAD，海外业务表现亮眼

（以下内容从海通国际《首次覆盖：20年深耕CAD，海外业务表现亮眼》研报附件原文摘录）
浩辰软件(688657)
投资要点：
2023年收入取得稳健增长，海外业务表现亮眼。2023年，公司实现营业收入2.78亿元，同比增长15.52%；归母净利润0.54亿元，同比下降13.02%。2024年一季度，公司实现营业收入0.56亿元，同比增长4.79%；归母净利润0.06亿元，同比下降27.06%。公司收入取得较为稳健的增长。2023年，公司来自中国大陆的收入为1.83亿元，同比增长10.10%；来自国外的收入为0.92亿元，同比增长28.54%，公司海外业务取得较快的增长。
深耕CAD行业，产品矩阵不断完善。公司深耕CAD相关领域20余年，于2013年正式发布具有自主核心技术的2D CAD平台软件；3D CAD软件业务方面，公司持续布局与国际领先产品、技术的合作，推动3D CAD软件产品布局；在CAD云化业务领域，公司于2011年起陆续发布浩辰CAD看图王移动版、网页版和电脑版，并不断扩展云应用及服务。浩辰CAD看图王以1500万月度活跃用户数（MAU）成为CAD领域国内最具竞争力的APP应用。
3D CAD：公司与西门子合作，发布了面向制造业的3D CAD产品——浩辰3D，该产品采用国际领先的西门子内核技术，涵盖零件设计，装配设计，钣金、管路线束等设计，并能实现运动和力学仿真，逆向工程等先进的功能，能够广泛应用于工业机械、汽车及零部件、机电一体化、电子电工、金属制品、机床及加工设备、泵阀、新能源及环保设备、重型机械等制造业领域。
浩辰CAD看图王：提供了丰富的“云+端”的场景化应用，通过数据驱动和开放互联，实现了图纸数据和模型在工程建设和制造业领域产业链上下游快速流转，实现跨组织和跨终端的协同与协作，是公司CAD云化业务的核心产品。同时，浩辰CAD看图王还以“免费+广告”的方式，在为更多用户提供免费使用产品机会的同时，是公司互联网广告推广业务的载体。
浩辰CAD365：面向企业用户的CAD云化解决方案，包括浩辰CAD移动版、浩辰CAD网页版、浩辰CAD览图版以及浩辰CAD云化组件，实现各终端数据和模型的上云和互通。
软件性能进一步提升，持续投入CAD云化发展方向。2023年，公司发布了浩辰CAD2024、浩辰CAD Linux2024在内的多个升级迭代版本。浩辰CAD2024通过持续优化显示引擎、数据处理等关键技术，进一步提升了软件的显示性能和操作体验。针对CAD云化发展方向，公司在2023年完成了看图王各端产品迭代开发，多次升级产品，实现了BIM模型及制造业三维模型览图等功能。同时，公司完成了浩辰CAD365跨终端CAD云应用第一期产品的设计和研发。该产品是一款面向企业用户的CAD云化解决方案，包括浩辰CAD移动版、浩辰CAD网页版、浩辰CAD览图版以及浩辰CAD云化组件，实现各终端数据和模型的上云和互通。
客户覆盖多行业，坚持全球化发展战略。历经20余年发展，公司在全球市场积累了较大规模用户群体。从行业广度看，用户涉及建筑、交通、水利、石化、城市规划、电力、船舶、汽车、机床、冶金、新能源及环保等众多领域。从分布区域看，公司与日本、韩国、泰国、新加坡、波兰、德国、法国、意大利、俄罗斯、巴西、智利、澳大利亚、新西兰、阿联酋、埃及等多个国家或地区的经销商建立了稳定的合作关系。从覆盖深度看，公司重点发展工程建设、制造行业垂直市场，向用户提供2D CAD平台软件、面向该等垂直市场的2D CAD行业应用软件以及面向高端制造业的3D CAD软件，同时提供浩辰CAD看图王及云化相关服务，全面满足CAD领域的用户需求。
盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕CAD行业，产品矩阵不断完善，着力发力云化CAD方向，市场拓展卓有成效。伴随国产替代进程的加速，公司国内收入有望取得较快增长，海外市场布局多年有望持续保持高增长。预计2024-2026年，CAD软件包取得稳定增长，分别给予13%、12%和12%的收入增速；云及数字化服务业务保持高增长，分别给予50%、41%和41%的收入增速；伴随CAD看图王的产品力提升和广告策略调整，广告及互联网业务保持较快增长，分别给予45%、38%和35%的收入增速。
我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为3.35/4.08/5.01亿元，归母净利润分别为0.45/0.58/0.76亿元，EPS分别为0.69/0.88/1.15元，SPS分别为5.11/6.23/7.64元，给予2024年PS9倍，目标价45.98元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。