兼评6月PMI数据：Q2GDP或为4.9%-5.0%，政策存在加码可能

（以下内容从开源证券《兼评6月PMI数据：Q2GDP或为4.9%-5.0%，政策存在加码可能》研报附件原文摘录）
事件：2024年6月官方制造业PMI49.5%，预期49.5%，前值49.5%；官方非制造业PMI50.5%，预期51.0%，前值51.1%。
制造业：“强生产弱需求”格局延续，价格水平边际回落
1、制造业：PMI连续2个月低于荣枯线，环比表现同样弱于季节性。生产端，6月PMI生产下滑了0.2个百分点至50.6%，其中汽车和部分化工链（PX、涤纶长丝）开工向好；需求端，内外需均下滑，但外需好于过去5年同期均值的46.6%。
2、工业价格修复进程趋缓，但低基数支撑下预计PPI降幅有望收窄。6月PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别为51.7%、47.9%，分别较前值下降了5.2、2.5个百分点，或表明原材料涨幅放缓，即需求偏弱难以支撑持续性的价格上涨。基于高频指标预测6月PPI环比可能在-0.1%左右，受同期低基数影响，6月PPI同比在-0.7%左右。
3、分类型来看，小型企业生产经营延续偏弱。表征民企景气度的BCI指数6月至49.3%，时隔5个月再次低于荣枯线，拖累主要来自于利润前瞻、融资环境、价格前瞻等分项。
非制造业：基建拖累或较大，服务业相对平稳
1、建筑业：6月PMI下行2.1个百分点至52.3%、明显低于60%的实际荣枯线。专项债发行未能延续5月高增态势，特别国债开工率或低于目标，叠加实物工作量尚无明显改善，预计基建增速短期仍承压。
2、服务业：6月服务业PMI和服务业新订单PMI双降。分行业来看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等景气度较高，资本市场服务、房地产等行业继续低位运行。
预计Q2GDP同比约4.9-5.0%，政策加码必要性上升
1、我们基于生产法测算，2024Q2GDP同比约4.9%-5.0%，其中第一、二、三产业约为4.0%、5.8%、4.6%，全年仍有较大概率实现5.0%的经济目标，但有效需求不足叠加社会预期转弱，政策加码的必要性趋于上升。
2、央行受汇率和商业银行净息差掣肘，政策空间的打开有待美联储转向。2024下半年挖掘内需潜能或应关注财政，包括加强与央行配合、对结构性货币政策工具予以贴息，增加消费品以旧换新的中央补贴，适度放松12省融资约束，以及必要时可考虑增发国债。
风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。