农业周观点：两个因素望再次驱动生猪行情

（以下内容从中航证券《农业周观点：两个因素望再次驱动生猪行情》研报附件原文摘录）
本周行情
申万农林牧渔行业（-2.97%），申万行业排名（24/31）；
上证指数（-1.03%），沪深300（-0.97%），中小100（-1.53%）；
简要回顾观点
行业周观点：《养猪利润爬坡，高度和持续性皆可驱动》、《能繁母猪正常保有量调降，去产能逻辑强化》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。
本周核心观点
【核心观点】近期猪价短期调整，生猪板块预期也有所降低。我们认为，未来几个月，在消费回暖和二次育肥支撑下，生猪行情望再次驱动，推动板块走势。
【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
生猪价格短期调整，板块预期有所降低。截至6月28日，涌益全国样本生猪价格17.7元/公斤，周环比跌3.0%。短期行业出栏加速，叠加部分地区高温压制猪肉消费，行情偏弱运行。随着生猪价格调整，生猪板块预期有所降低，本周上市猪企股价整体下行。截至6月28日，猪产业指数（884251.WI）收882.25点，周跌6.68%。
我们认为，未来几个月有两个因素有望再次驱动生猪行情：1）消费回暖。一方面，近期生猪价格调整后，有望带动部分消费居宰需求。近期生猪居宰量整体低位运行，本周随着价格走低已有企稳回升迹象（本周涌益样本企业居宰量128627头，周环比增1.76%）。另一方面，暑期高温历来是抑制猪肉消费的季节性因素，未来时间推移，这部分消费抑制有望边际改善。2）二次育肥。每年9-10月是开学、国庆假期的猪肉消费季，按照二次育肥周期推算，行业可能提前在7-8月份逐步启动二次育肥，应对消费季需求，短期将会带动出栏供给收缩，推升猪价行情。交易上，鉴于生猪板块预期有所降低，而多因素推动下，生猪行情仍望再次驱动，建议关注生猪板块阶段性配置机会
【养殖产业】
5月猪企销售加速：量上，从已公告12家猪企销售数据看，5月生猪销量共计1238.75万头，环比增加1.56%。其中，东瑞股份、牧原股份本月出栏环比增加，增幅29.2%、7.5%；本月温氏股份、新希望出栏环比减少，减幅4.2%、3.2%。价上，5月区域性供应减少，导致多地二育进场减弱养殖端供应压力，叠加散户有较强借售情绪，生猪价格震荡上涨。据涌益咨询，24年5月份全国生猪出栏均价15.79元/公斤，较上月上涨0.69元/公斤，月环比涨幅4.57%，年同比涨幅10.19%。出栏均重上，规模化集团部分滚动出栏和二育出栏积极性较高，体重小幅下降。据涌益咨询，5月全国生猪出栏均重125.64公斤，较4月下降0.44公斤，月环比降幅0.35%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至6月7日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为332.56元/头，362.15元/头。
交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】生物股份】非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整
【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存均有下调。因俄罗斯、乌克兰和欧盟的产量大幅减少，全球供应量预计将减少570万吨，达到10.50亿吨。全球消费量减少430万吨，至7.98亿吨，主要是由于欧盟、俄罗斯和乌克兰的饲料和剩余使用量下降。全球贸易量减少320万吨，达2.13亿吨，主要由于俄罗斯和乌克兰的出口下降仅被欧盟和美国的增长部分抵消。预计2024/25年全球期末库存减少至2.54亿吨，为2015/16年以来的最低水平。
【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费、贸易和期末库存均有上调。全球总供应量增加了190万吨，达到7.04亿吨，主要是由于印度2023/24年的作物规模根据政府的第三次高级估计有所增加，因此初始库存增加。2024/25年的全球消费增长至5.26亿吨。由于对巴基斯坦的出口增加，2024/25年全球贸易量增加10万吨达5390万吨。预计全球期末库存增加190万吨，达到1.78亿吨，主要是印度和菲律宾的增加抵消了巴基斯坦和越南的减少。
【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量增加61万吨，达12.21亿吨，主要由于乌克兰和赞比亚的产量有所增加。2024/25年全球贸易量增加244万吨，达3.78亿吨，主要由于乌克兰和坦柔尼亚出口和马拉维、赞比亚和莫桑比克的玉米进口增加。2024/25年全球玉米期末库存为3.11亿吨，减少150万吨。
【大豆】2024/25年度全球大豆原始库存和期末库存下调。2024/25年全球大豆产量达4.22亿吨，维持不变。2024/25年全球大豆初始库存减少71万吨，达1.11亿吨，主要是由于巴西境内南里奥格兰德州的洪水和巴拉圭上一营销年度出口增加的影响。2023/24年全球大豆期末库存减少60万吨，至1.28亿吨。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大超势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术选代等