东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴传媒】 传媒互联网&通信行业：快手电商 618 搜索支付订单量同比增长 55%，全国一体化算力网络甘肃枢纽节点首批万 P 算力上线（20240624）浪潮信息借助 AI 服务器东风，增值渠道升级为元脑生态。 2017-2019 年，公司软硬一体化 2B 销售体系处于 1.0 阶段，公司与软件厂商存在“供养式”合作关系，以及利益分配规则不明确等问题。在 AI 时代来临后， 2019 年 4 月，公司在 IPF2019 大会上正式推出“元脑生态”（MetaBrain），联合具备 AI 技术开发能力的左手伙伴与分销渠道的右手伙伴，共同为行业提供端到端的 Al解决方案。 AI 时代为公司与软件开发厂商合作建立了实践场景，同时市场存在大量增量客户对人工智能较为关注。公司推出“元脑生态”，标志公司软硬一体化 2B 销售体系成型，进入快速发展 2.0 时代。
风险提示： 监管政策变化，国内经济下行，行业发展不及预期等。
（分析师： 石伟晶 执业编码： S1480518080001 电话： 021-25102907）
【东兴银行】 银行业跟踪：央行表态坚持支持性货币政策立场，关注政策框架的演进（20240624）
上周央行行长潘功胜在陆家嘴论坛做主题演讲，阐述了中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进。
货币政策立场：坚持支持性的货币政策立场。加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。近期优化金融业增加值核算方式、促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等规范市场的措施，对金融总量数据产生“挤水分”效应，不意味着货币政策立场变化。更有利于提升货币政策传导效率、减少资金空转套利、防范化解金融风险。
货币政策调控将注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的三方面关系。（1）把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量，灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政策定力，不大放大收。
（2）统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。（3）主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。
未来货币政策框架演进的思考：
（1）优化货币政策调控中间变量，淡化数量目标、更注重利率调控。我国采用数量型和价格型调控并行的办法，传统上对金融总量指标比较关注。随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长发生了变化，经济总量增速下降是自然的。未来要继续优化中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，更注重发挥利率调控的作用。
（2）健全市场化的利率调控机制。 a 短端利率调控。在央行的诸多政策利率中，未来可考虑明确以某个短期操作利率为主要政策利率，逐步理顺其他期限货币政策工具利率由短及长的传导关系。目前 7 天 OMO 利率基本承担了这个功能。 b 利率走廊辅助调控。目前我国已初步成形以常备借贷便利（SLF）利率为上廊、以超额存款准备金利率为下廊的利率走廊，宽度较大。未来可能还需要配合适度收窄利率走廊宽度，更大程度发挥利率调控作用。
（3）逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。央行二级市场买卖国债的定位是基础货币投放渠道和流动性管理工具，而不代表要搞量化宽松；既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。央行正在与财政部加强沟通，共同研究渐进推动落实“充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”；国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。
投资建议：从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。从资金配置层面看，当前利率中枢趋势下行，银行板块稳定高股息配置价值突出；在被动基金扩容、引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑。个股方面（1）建议关注区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）在经济弱复苏、市场低风险偏好的阶段，持续看好稳健国有大行的配置价值。
风险提示： 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。
（分析师：林瑾璐 执业编码： S1480519070002 电话： 021-25102905 分析师：田馨宇 执业编码： S1480521070003 电话： 010-66554013）