2024年中期策略投资报告：向阳而生

（以下内容从万联证券《2024年中期策略投资报告：向阳而生》研报附件原文摘录）
投资要点：
2024上半年A股市场回顾：A股年初下行后明显回升，4月以来窄幅震荡。5月至今A股量价有所回落，主要宽幅指数箱体震荡。从风格看，各风格板块较2023下半年均实现不同程度的回升，其中稳定、金融和周期风格指数由跌转涨。分行业看，行业自身防御属性较强与红利低波策略受追捧下，银行业涨幅居行业首位。
A股配置性价比较高：从盈利看，24Q1A股上市公司盈利增速边际回升，下游盈利水平相对稳定。分风格看，24Q1稳定风格盈利表现亮眼，周期、消费风格ROE小幅下降，成长风格ROE下滑幅度较大。从估值看，A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比较高。结合行业ROE一致预期分析，截至2024年6月5日，受益于政策利好、需求回暖、预期改善等因素共同作用，煤炭、基础化工、汽车等行业在2024年仍有较高的预期ROE，显示市场对其利润增长仍保持信心。食品饮料、社会服务、家用电器等行业ROE预期相对较高，且行业估值水平修复潜力大。
A股市场流动性处于改善通道中：今年1-2月A股市场流动性转弱，资金呈流出趋势，多数板块出现下跌。3月以来，随着金融监管总局、证监会、交易所等强调建设以投资者为本的资本市场，着力稳定投资者预期，鼓励中长期资金加配权益市场，市场逐步回暖，资金净流出情况改善。随着国内经济增速有望回升、企业盈利逐步改善，同时系列新政策增强市场信心，长线资金加配A股的意愿有望提升。
政策发力提振市场信心，市场情绪将继续修复：海外方面，需要关注美联储货币政策变化调整，或带来海外流动性拐点。若后续欧美货币政策逐步转向宽松，美债收益率预计高位回落，影响全球资金流向，有利于缓解人民币汇率面临的外部压力，对于A股市场而言，投资者观望情绪或将改善。国内方面，4月新“国九条”发布，监管层稳定资本市场预期决心坚定，推动市场高质量发展目标清晰，有助于提振市场的长期信心，吸引长线资金布局A股。
投资建议：预计我国经济增长动能继续回升、新质生产力加快培育，推动经济实现高质量发展。三中全会即将召开，或将释放更多提振经济的政策信号，利好市场信心的修复。宏观调控政策有望维持宽松基调、产业政策支持力度仍将加大，推动企业盈利预期改善，下半年A股市场有望继续修复行情，建议积极把握配置的战略窗口期。投资风格方面，预计市场情绪与流动性趋于好转，A股市场风格逐步从稳健低估蓝筹转向绩优高景气成长。可关注“发展新质生产力”导向下的战略新兴及未来行业；“大规模设备更新及消费品以旧换新”政策下的制造业设备购置、汽车、家电等消费赛道。
把握发展新质生产力的战略配置机遇：从发展新质生产力的产业布局视角看，战略新兴行业及未来行业是主要方向。预计我国科技创新步伐继续加快，科创成果与技术迭代将更加紧密地与产业发展融合，孕育新的商业模式，进一步释放需求潜能。未来产业发展的具体方向上，前瞻部署六大新赛道涵盖未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康方向。此外，未来产业发展中将打造标志性产品，涉及十大创新标志性产品方向。今年以来新质生产力指数表现显著好于全部A股，截至6月5日，今年新质生产力指数实现19.43%的超额收益。从新质生产力指数成分股所属的申万一级行业看，TMT、汽车、机械设备、电力设备行业权重较高。结合估值水平来看，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，多数细分领域的指数估值仍处于历史中低水平，估值修复潜力较大。
大规模设备更新和消费品以旧换新涌现多个亮点：系列政策要求扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，各领域具体实施方案陆续发布。根据《行动方案》具体目标，大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间大，覆盖多个行业领域，以降低能耗及排放、提高技术标准等为牵引。其中，在设备更新领域主要集中于工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等。在耐用消费品领域，将推动更多智能化、数字化、绿色化的高质量产品进入市场，主要集中于家电、汽车、家装消费品等。从资金支持情况看，财税和金融政策支持力度均有望加大。从主要细分领域业绩表现看，多个行业景气度回升，盈利预期有望继续改善。梳理的20个申万二级行业中，13个行业24Q1实现归母净利润同比正增长，汽车零件、专用设备、白色家电净利润增速较高。从边际变动看，与23Q4相比，航运港口、医疗器械、专用设备归母净利润增速提升幅度较大。ROE表现方面，今年一季报数据显示，白色家电、小家电、光伏设备ROE均超过10%。从边际变化看，与2023年年报相比，24Q1汽车零部件、专用设备和环保设备Ⅱ三个行业ROE提升幅度较大。
风险因素：地缘政治风险；国内经济恢复不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。