制造行业：Presentation，日本老龄化时期的制造业机遇

（以下内容从海通国际《制造行业：Presentation，日本老龄化时期的制造业机遇》研报附件原文摘录）
日本老龄化对制造业的影响方向主要体现在：1）工厂自动化率水平提升：老龄化带来“节省劳力投资”以及“减量式经营”革新，机器替人成为主线；2）出海布局：进入21世纪，日本经济增速减缓，内需不足，制造业企业出海加速。
收益表现：1992-2003年期间大幅跑赢日经225与行业指数主要是自动化行业公司，包括工业机器人、机器视觉、FA一站式供应等行业公司，典型公司包括基恩士、发那科、SMC、米思米。
工业机器人。 1980-1990年对于日本有两大重要变化，一是面临劳动生产率YOY快速下降 ， 二是日本汽车工业加速发展， 在美国市场的占有率迅速提升至24%+。 两项因素叠加带来工业机器人销量快速上行， 1980-1990年是工业机器人密度提升最快阶段， 从15台/万人增长至180台/万人， 到2000年提升至300台/万人， 2000年以后呈现小幅稳健提升。
典型公司：发那科。 1972-1990财年收入复合增速达21%，叠加规模效应， 净利率提升至19%， 1976-1990财年股价上涨380%； 1990-2003财年收入复合增速为2%， 净利率在10%-20%之间。