美联储2024年6月议息会议点评：美联储维持利率不变，点阵图预期年内降息一次

（以下内容从中航证券《美联储2024年6月议息会议点评：美联储维持利率不变，点阵图预期年内降息一次》研报附件原文摘录）
美联储维持利率不变、缓于预期的通胀数据支撑市场降息预期
北京时间6月13日凌晨，美联储公布6月议息会议决议，维持当前利率不变，联邦基金利率目标区间处于5.25%-5.50%，符合市场预期。本次会议为2023年9月以来连续第7次维持利率水平不变。另一方面，缩减购债落地，6月起每月美国国债的赋回规模上限从600亿美元降至250亿美元，机构债和MBS的赋回上限维持在350亿美元不变。本次会议为季末会议，公布了最新的经济预测和点阵图。
一季度以来持续高于预期的通胀数据促使美联储放缓降息步伐，调低通胀回落进展的预期。最新点阵图显示美联储当前预期年内降息一次，较3月预测有显著的鹰派转向鲍威尔在发布会上亦重甲，美联储暂无降息计划，还要继续观察更多证据，确保通胀正朝预期方向发展。但是6月12日公布的美国5月CPI数据显示通胀进一步回落，支撑市场重新押注降息预期。数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，车较前值和预期值3.4%小幅下降；剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平
鲍威尔关于当前通胀仍然太高的偏鹰表态并未动摇市场信心，5月通胀数据支撑市场风险偏好拾升。截止收盘，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.85%、1.53%，道琼斯指数小幅下跌0.09%。10Y美债收益率下行至4.31%，较前一交易日下跌8BPFedwatch利率路径显示，当前市场预期今年9月开启降息，年内降息50BP，较CPI数据发布前预期11月开启降息的时点有所提前
经济预测和鲍威尔会后发言表明通胀回落进展是当前美联储决策的核心变量
经济增长方面，与3月相比，经济预测保持2024-2026以及更长期的经济增长预期不变。2024年GDP增长预测维持2.1%，2025年和2026年GDP增长预测维持2.0%鲍威尔在新闻发布会上对经济前景保持乐观，经济软着陆仍然是美联储决策的基准情形。
就业方面，经济预测小幅上调了失业率预期，对2025年、2026年以及长期的失业率预期均较3月上修了0.1PCTS：2024年的预测则维持不变。发布会上，鲍威尔表示各种指标表明劳动力市场的状况已经回到疫情前的水平，处于相对紧张但不过热的状态。FOMC成员认为当前劳动力市场的表现依然强劲，但已经有所降温
通胀方面，经济预测上修了近两年的通胀以及核心通胀预期，表明今年一季度高于预期的通胀读数使得美联储预测通胀回落进展有所延退，也促使美联储有动力在更长的时间区间内将利率维持在高位。具体来看，6月的经济预测对2024年PCE通胀的预测从3月的2.4%上调至2.6%，上修了0.2PCTS、核心PCE通胀的预测从3月的2.6%上调至2.8%，上修了0.2PCTS；对2025年PCE通胀的预测从3月的2.2%上调至2.3%，上修了0.1PCTS.核心PCE通胀的预测从3月的2.2%上调至2.3%，上修了0.1PCTS
长期利率方面，继3月之后美联储继续上调对联邦基金利率长期值的预期，由2.6%上调至2.8%。鲍威尔在发布会上表示利率不太可能回到疫情前的“非常低”的水平，但同时鲍威尔也暗示，长期利率作为一类不能被直接观察的“理论概念”对于短期经济活动影响有限
利率路径指引方面，最新点阵图显示美联储当前预期年内降息一次，较3月预测有显著的鹰派转向。3月的点阵图显示有9名委员认为年内会降息3次，本次则无人预期降息3次，并且有4人预计年内不会开启降息。政策声明重新承认了通胀回落进展，但是发布会上鲍威尔表示，一季度通胀进展停带，意味着降息需要等待更长时间。今年运今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。
美联储利率路径取决于两大目标，即经济增长（充分就业）和通胀平稳的平衡。本次会议上鲍威尔承认在经过两年的高利率限制后，通胀已经实质性放缓，美联储的就业和通胀目标已超于更好的平衡。然而，经济前景仍不确定，美联储高度关注通胀风险这表明在经历2024年一季度通胀回落反复之后，美联储视线重新聚焦到通胀回落上。这与去年底乃至今年3月会议上美联储提前平衡经济衰退风险，或启动降息以免紧缩过度的表态有所不同。往后看，若劳动力市场持续坚韧，经济增长前景良好背景下，美联储或有更强的底气将高利率维持更长时间，以免过早减少政策限制而导致通胀进展的逆转。另一方面，鲍威尔也表示，如果劳动力市场意外疲软或通胀下降速度快于预期，美联储也准备作出回应（开启降息）。值此转向之际，后续美国就业和通胀数据或引发市场降息预期和金融市场表现波幅上升
风险提示：海外经济衰退超预期；美国系统性金融风险累积超预期；地缘政治风险；大宗商品价格波动超预期等