晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240607：长期国债发行：所为何求？
长期国债偏少是中国债券市场的一大特征。不论是和其他新兴市场经济体，还是与日本、欧洲等长期执行量化宽松甚至负利率的国家相比，我国长期政府债券的占比都不高。以日本为例，在收益率曲线控制政策（YCC）框架之下，日央行可通过自由买卖长期国债、以构建斜率略向上的收益率曲线。而保证日央行手中的长期国债可以“来去自如”的前提条件之一是财政端有足量的长期国债可供交易，目前日本政府债券的平均期限已接近10年。相较之下，我国超过5年的政府债券还不到整体的50%、超过10年的占比也低于20%。风险提示：长期国债发行规模不及预期；政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
宏观点评20240607：5月非农，美联储定力的“底气”？
5月非农巩固美联储在降息接力赛中“最后一名”的位置。今年年初以来，G7里目前只剩下美、日、英三家没降息。强劲的新增非农就业人数与5月公布的就业方面的其他读数并不同步，这次数据有点“怪”：一是，ADP新增就业人数创三个月最低水平，且低于预期；二是，消费者支出的疲软；三是，与就业报告相同的调查窗口期内的失业金人数几乎没有变化。除此之外，劳动供给在变多，需求在下降，但工资却“逆势”上涨。这直接打得市场一个“措手不及”，数据公布后，10年期美债攀升13bp至4.4%，美股（标普500）期货急挫0.6%。