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由外转内,向实向好

来源:华福证券 作者:周浦寒 2024-06-11 15:13:00
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(以下内容从华福证券《由外转内,向实向好》研报附件原文摘录)
投资要点:
本周全A下跌2.1%,行情连续3周调整。本周下跌的主因是来自内外的风险事件,或提示我们近期应将目光由外转内,向实向好。上半周市场下跌,主要系对内、对ST的担忧。尤其,短期多是对历史有过违规记录公司的突发ST,而非由于容易观察的盈利、分红、面值,属于黑天鹅事件。市场风声鹤唳下投资者谨慎审查公司历史经营情况、高管去向等,对情况存疑的标的宁可错杀。本周中证2000较上证100跑输5.3%。由此,我们提出“向实向好”,短期更加重视公司目前的资质、盈利而非未来预期。在证监会发声呵护后, 关注稳健经营、质地优良的小盘股的错杀修复机会。 下半周市场下跌或是对外的担忧: 美国国会要求将国轩高科和宁德时代列入实体清单。议员控诉原因仍是所谓的国家安全、 强迫劳动。我们早在5月就已提及,美国大选期间拜登政府或反复拿对华制裁作为政治筹码,出海优势行业以及龙头公司或受到突发冲击。在此背景下,我们“或将目光由外转内”,国内景气行业或更有机会走出独立行情。
行业配置上,我们维持“持盾反击”的策略。持有高确定性、高赔率的组合应对市场波动的同时,关注国内景气优势行业寻找突破口。从确定性出发,煤、钢、猪为代表的通胀线供给端长期改善,关注短期供需偏紧带来的阶段性机会。消费板块在“降级”恐慌后性价比凸显,盈利预期和行业估值有望长期修复,高分红潜力或助推行业对标海外估值。从赔率出发,长期看好银行“核心资产”,基本面优势与高股息兼备,震荡市场中更具韧性。着眼国内,节能减排的新一轮供给侧改革预期下,关注基本面中长期改善的石化行业,受益产能调控的钢铁行业, 以及在地产修复周期中给到更多的投资时间与空间的建材行业。医药行业反腐认知有望向好(23年7月纪委发文已近一年) ,《24年医药改革重点》为代表的各级创新政策文件或进入爆发期。
市场观察: 市场量能回升,北向资金转向小幅流入。 1)市场估值: 估值分化系数高位下行; 股债收益差接近+2标准差水平, A股资产仍具性价比。 2)市场情绪: 5维市场情绪指数环比下降至62,整体情绪遇冷, 行业轮动加速。 本周市场大盘风格占优,微盘股指数跑输市场,主题热度主要聚集在航运精选、电力股精选、半导体设备。 3)市场结构: 量能上升,公用事业、交通运输、煤炭多头个股占比居前,电力设备、机械设备、传媒内部或存在α机会。 4)市场资金: 整体小幅流入, 3主体资金指数MA10小幅上升。 其中, 北向资金净流入23.9亿元,主要流入行业为公用事业、电子、电力设备。杠杆资金净流出162.3亿元,主要流入行业为农林牧渔、银行、石油石化。北向和杠杆资金对公用事业、电子、农林牧渔形成较强共识。本周新成立基金份额日均13.6亿份,同比上升64.3%,较上周上升94.7%。
中观视角: 养殖、航运、地产景气边际上升。 上游原料景气整体回落。受限于美国非农大超预期、降息预期延后,国际定价的油、金、铜价格持续下跌。或由于国内制造业PMI不及预期,弱现实忧虑下国内定价的煤、钢等商品同样价格回落。本周景气亮点聚集在养殖、航运、地产行业。养殖行业猪价连续3周上升,受益于长期供给收缩以及短期节日需求驱动。航运行业出口航线运价已连续5周大幅上涨,主要系红海危机再度加剧下绕行、堵船现象严重,同时欧洲需求转好、货币政策转向宽松。地产行业本周土拍成交面积、溢价率均环比上升,商品房成交面积已连续4周上升,同时房价下降明显减速(环比仅-0.05%)。
风险提示: 一是地缘政治风险超预期;二是宏观经济不及预期;三是海外市场大幅波动等





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