有色金属：降碳方案发布，金属供给格局优化

（以下内容从华安证券《有色金属：降碳方案发布，金属供给格局优化》研报附件原文摘录）
主要观点：
事件：《2024-2025年节能降碳行动方案》发布
5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》（以下简称《方案》），包括钢铁行业节能降碳行动、有色金属行业节能降碳行动等重点任务。
钢铁新增产能受限，产品结构持续优化
《方案》要求1）加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换；2）深入调整钢铁产品结构。大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品；3）加快钢铁行业节能降碳改造，2024-2025年钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。根据统计局数据，今年1-4月国内粗钢产量3.44亿吨，较上年同期-3.02%，我们认为今年全年钢铁供给仍然刚性，行业侧重于减排、产品结构优化，低效产能逐步出清利好行业内碳排放低的头部公司。
有色金属产能布局优化，推进降碳改造
《方案》要求有色金属行业1）优化产能布局；2）严格新增项目准入；3）推进节能降碳改造。电解铝：《方案》要求严格落实电解铝产能置换，新建和改扩建项目须达到规定的能效和环保水平，到2025年底电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上，主要增量或来自水电铝，但水电铝本身受季节性影响明显，产能利用率相对较低，根据钢联数据，截至24年4月底，国内电解铝建成产能/运行产能分别为4511.85/4269.55万吨，产能增长空间有限，供给矛盾持续演绎。氧化铝：《方案》提出从严控制氧化铝新增产能，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。据钢联数据，截至24年4月底国内冶金级氧化铝建成产能/运行产能分别为10210/8290万吨，后续氧化铝产能扩张受到制约，利好具备一体化布局的相关铝企。铜：《方案》提出严控铜冶炼新增产能，根据百川盈孚，截至2024/6/3上海20%铜精矿TC为2美元/吨，铜冶炼产能扩张受限，有望带动加工费回升。
投资建议
节能降碳方案进一步严控电解铝新增产能，氧化铝产能无序扩张的格局有望改变，推荐铝产业链一体布局的中国铝业、中国宏桥，建议关注绿电铝优势突出的云铝股份，建议关注布局再生铝的怡球资源。钢铁产能严控、产品结构优化，建议关注盈利稳定、布局可持续发展并持续优化产品结构的宝钢股份、南钢股份。
风险提示
能源价格波动风险；供给超预期；下游需求不及预期等