持盾反击，寻找突破口

（以下内容从华福证券《持盾反击，寻找突破口》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周全A下跌0.2%，行情延续调整。市场缺乏主线， 行业热点日内快速轮动，以期市场反弹形成共振。顺应市场，一方面我们应持有高赔率、高确定性的组合应对市场波动，另一方面也应该思考近期哪些行业受益，有望成为行情突破口。 5月29日国务院关于印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，其中重点领域和行业节能降碳改造节能量为本次方案新增要求。并且， 2024年和2025年节能量要求相等，这意味着今年下半年节能强度要求更高。钢铁、石化、有色、建材四大传统高耗能制造行业的产能管控和环保改造首当其冲，直接利好化工链下游，短期利空上游煤炭、石油（但后续有望受益补涨）。同时，结合《行业景气高频数据库》 5月第4期和第5期，我们分别可以看到：化工链下游多数产品价格同比改善，中长期趋势向好；煤炭价格回落，局部景气聚焦在化工链，即短期行业基本面和预期方向一致，更有利于基本面转变。同时，电新板块持续受到催动，例如行业提出的“高质量发展”，电改并网、节能减排提高新能源占比。相较后者的需求侧落实的中长期利好，前者的供给侧改善才是短期的主要驱动，硅材、硅片、电池均已在成本线下交易去库，后续持续观察产业链价格能否见底以及行业产能出清进程。
持有高赔率、高确定性的组合应对市场波动的同时,关注节能减排下的化工链机会，寻找行情突破口。节能减排的新一轮供给侧改革预期下，关注基本面中长期改善的石化行业，受益产能调控的钢铁行业，在地产修复周期中给到更多的投资时间与空间的建材行业。从确定性出发，煤、钢、猪为代表的通胀线供给端长期改善，关注短期供需偏紧带来的阶段性机会。消费板块在“降级”恐慌后性价比凸显，盈利预期和行业估值有望长期修复，而且高分红潜力或助推行业对标海外估值。从赔率出发，长期看好银行“核心资产”，基本面优势与高股息兼备，震荡市场中更具韧性。电新板块经过近2年的调整或已阶段见底，“以旧换新”行动以及光伏“供给侧改革预期”或带来行业反弹契机。
市场观察： 情绪、量能回落明显，资金大幅流出。 1）市场估值： 估值分化系数高位下行，指标通常领先市场见顶0.5-1个月。股债收益差接近+2标准差水平， A股资产仍具性价比。 2）市场情绪： 5维市场情绪指数环比下降至66，整体情绪遇冷，但行业轮动强度回落。 本周市场小盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在光刻机、 MCU芯片、先进封装。 3）市场结构： 量能回落，电子、煤炭、公用多头个股占比居前，传媒、家电、通信内部或存在α机会。 4）市场资金： 整体呈现流出态势， 3主体资金指数MA10回落。 其中，北向资金净流出66.4亿元，主要流入行业为电子、公用事业、有色金属。杠杆资金净流出89.0亿元，主要流入行业为食品饮料、农林牧渔、银行。北向和杠杆资金对电子、公用事业、农林牧渔形成较强共识。本周新成立基金份额日均13.4亿份,同比下降30.4%,较上周上升6.1%。
中观视角： 局部亮点在建材、化工、养殖、航运。 上游原料中，建材链、化工链景气上升。具体来看，建筑链景气更多由需求端推动，主要系保存周期短的水泥、石油沥青回暖；后续等待供给端改善的钢铁价格上涨或形成共振。化工链聚焦在PTA、涤纶、 MDI为代表的化纤行业。此外，养殖、航运行业景气持续上升，分别受益生猪和出口航线涨价。 30城市商品房成交面积连续3周上升，但地产价格并未随“量”企稳。
风险提示： 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。