东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴传播与互联网】阿里巴巴-SW（09988.HK）2024年1-3月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长（20240531）事件：公司发布2024年1-3月业绩公告。2024年1-3月，公司实现营业收入2119亿元（yoy+7%），净利润9.19亿元，经调整净利润244.18亿元，同比下降11%。
点评：
聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长。2024Q1，公司实现收入2119亿元，同比增长7%，按业务构成：
1）中国商业分部收入932.16亿元，同比增长4%。其中客户管理收入635.74亿元，同比增长5%，主要由于线上GMV（剔除未支付订单）实现双位数增长，部分被整体转换率下降所抵销；直营及其他业务收入246.90亿元，同比下降2%；中国批发商业收入49.52亿元，同比增长20%，增长主要来自付费会员的增值服务收入增加。
2）国际商业分部收入274.48亿元，同比增长45%。其中国际零售业务222.78亿元，同比增长56%，增长由于速卖通Choice、Tradeyol等跨境业务表现强劲；国际批发商业51.70亿元，同比增长11%，主要由于与跨境业务相关的增值服务收入增长。
3）本地生活服务收入146.28亿元，同比增长19%，主要由于交易用户及购买频次的提升所带来的饿了么订单量同比强劲增长，以及大出行场景和‘到目的地’服务所带来的高德业务迅速增长。
4）菜鸟收入245.57亿元，同比增长30%；主要受支持速卖通的跨境物流履约服务收入增长所带动。
5）云业务收入255.95亿元，同比增长3%；主要由于本季度公司专注于核心公共云产品和AI相关产品的高质量收入，同时主动降低利润率较低的项目式合约类收入。
6）大文娱集团收入49.45亿元，同比下降1%；主要受优酷收入轻微下降、阿里影业电影业务收入增长、以及演出赛事线上票务平台大麦收入迅速增长所影响。
7）其他业务收入514.58亿元，同比下降3%，主要由于高鑫零售及阿里健康的收入下降，部分被盒马的收入增长所抵销。
当前公司对战略优先级业务的大力投入已初见成效，淘天和国际电商业务的GMV均实现双位数同比增长。在具有规模效益的基础设施和先进技术所带来的成本优势下，AI产品的客户及相关云计算收入也实现加速增长。我们认为，随着公司继续执行战略聚焦，电商及云计算业务市场竞争力将稳中向好。
销售和市场费用率稳中有升，经调整净利润有所下降。2024Q1，公司营业成本1480.98亿元，毛利率33%，同比持平；产品开发费用140.85亿元，对应费用率6%，同比下降1个百分点；销售和市场费用288.26亿元，对应费用率13%，同比提升1个百分点；一般行政费用140.19亿元，对应费用率6%，同比持平；净利润为9.19亿元，剔除股权激励费用、重估和处置投资的收益（损失）、投资的减值损失以及其他若干项目，经调整净利润244.18亿元，同比下降11%，主要由于公司所持有的上市公司股权投资按市值计价变动产生净亏损，而去年同期则为净收益。
“用户为先”战略打造独特竞争优势，引领全局恢复增长势头。本季度公司线上GMV及订单量实现同比双位数增长，核心在于公司持续聚焦于提升总体的用户电商购物体验，以满足多层次的消费需求。具体而言，公司不仅致力于提升产品效率，另一方面还格外重视市场整体的丰富性：在保持整个淘宝市场丰富性的基础上，对一些核心的、动销率高的产品提供更高的商品效率。通过在这两个维度上的持续提升，公司得以打造“万能的淘宝”，从而建立在国内电商市场上的独特竞争优势。我们认为，伴随公司对其战略的持续有效执行，未来淘天集团业务将吸引更多客户，购买频次和消费者留存率将进一步提升。
盈利预测与评级：公司积极调整，重新塑造电商、云计算等业务板块竞争力。我们预计2025-2027财年归属集团净利润分别为1405亿元，1515亿元，1641亿元，对应PE分别为10X，9.3X，8.6X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）国内电商竞争加剧；（2）AI云计算相关产品需求不佳。（分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907）