A股投资策略周报：“新国九条”中长期影响：既是“平滑剂”亦是“放大器”

（以下内容从国金证券《A股投资策略周报：“新国九条”中长期影响：既是“平滑剂”亦是“放大器”》研报附件原文摘录）
前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾：“双周期”框架体系下：如何有效“捕捉”风格与行业轮动？我们采用十余类量化指标，更严谨地构建国内经济周期，并通过将国内经济周期与市场“三底模型”结合，构建逻辑严密且更加有效的“大势研判”框架体系。基于该体系分析结论，我们维持对A股谨慎观点，市场波动率或将趋于拾升，偏离度将取决于政策落地节奏及效果。基于“双周期”体系，构建风格与行业轮动模型：在市场上涨/下跌周期通过量化指标分别提示风格方向与行业轮动节奏，并提供“长期资金”可配的专属资产。此外，还整理了整个市场周期中，8类行业，包括成长、有色、消费、煤炭、贵金属、券商、银行及高股息等资产的“买点”、持有周期，以及弹性、超额收益周期。
当下市场聚焦：1、“新国九条”对于市场的中长期影响几何？2、“新国九条”如何重构投研框架？中长期影响因子有哪些？3、聚焦分红、回购及并购重组，当分别关注哪些行业？
新国九条”之后，中长期维度当重塑投研框架
中长期维度下，我们认为可聚焦三条主线：1、分红：往往在市场调整期间起到“平滑剂”作用，筛选具备长期潜在高股息的行业：2、回购：往往在市场扬头向上时起到“加速器”作用，挖据回购注销意愿较强的行业：3、并购重组：往往对应市场上涨期间，起到“扩散”作用，此处的并购重组不包含借壳上市，主要对应央国企并购重组的主线，致力于聚焦主业、提升在产业链上的地位。
分红：建议兼具分红意愿与分红能力的行业。筛选出①有较强的分红意愿和分红能力的行业有：医药生物、银行、食品饮料、轻工制造、家用电器、交通运输、纺织服饰、煤炭：另外，关注：2分红意愿较强，但分红能力偏弱的行业有：公用事业、钢铁、汽车、基础化工、机械设备：以及③分红意愿偏弱，但分红能力较强的行业有：有色金属、社会服务、传媒等。
回购：建议可能推进回购的相关细分领域。2020年以来发布，目前正在实施的以市值管理（回购注销）为目的的股票回购方案共计115个，按回购金额下限排序分别是医药生物、基础化工、计算机、食品饮料、交通运输等，其中食品饮料、医药生物的回购进度（以回购金额下限计算）分别为15.9%和41.4%，未来仍有较大的提升空间。
央国企并购重组：传统产业转型升级和新兴产业方向。观察2020年以来并购重组市场的变化，具备两大特征：一是央国企占比逐步提升：二是央国企重组聚焦于传统产业转型升级和新兴产业方向。结合2013年至2023年各行业国企公司发生的并购案数量，既能够满足最新重大资产重组政策要求，同时历史上并购重组案件发生较多的行业，包括：①传统产业：基础化工、公用事业、交通运输、建筑装饰、非银金融等：②新兴产业：医药生物、机械设备、包力设备，国防车工等。预计未来这些行业发生并购重组的概率也相对较大，值得重点关注。
风格及行业配置：“政策底-市场底”坚定防御配置
维持建议“大盘价值防御”策略，重点推荐防御性较高、具备持续超额收益品种：银行+黄金，次选高股息。扩散策略包括：一是对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性利余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等：同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二是具备“因境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和面板：三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有银行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰和交通运输等：四是具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性，出海+港股，尤其平价消费类出海的纺织服装。
风险提示
后续货币政策低预期；经济放缓超预期：美债收益率反弹超预期：历史经验具有局限性。