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食品饮料行业周报:行业基本面筑底,积极因素正在出现

来源:开源证券 作者:张宇光,张思敏 2024-05-26 16:46:00
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(以下内容从开源证券《食品饮料行业周报:行业基本面筑底,积极因素正在出现》研报附件原文摘录)
核心观点:淡旺季分明成为常态,行业低位加大关注
5月20日-5月24日,食品饮料指数跌幅为2.7%,一级子行业排名第7,跑输沪深300约0.7pct,子行业中乳品(+1.8%)、其他食品(+0.0%)、肉制品(-0.7%)表现相对领先。个股方面,莫高股份、春雪食品、张裕涨幅领先;皇氏集团、绝味食品、泉阳泉跌幅居前。本周市场先扬后抑缩量调整,红利板块成为市场抱团主要方向,食品饮料板块也出现回调。二季度为消费传统淡季,消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现,我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态,在商务需求筑底的过程中,更多消费由居民需求拉动,而居民需求具备较强的季节特征,淡季消费场景释放不强,在人均可支配收入低预期的背景下,居民消费更偏向于保守行为。我们认为当前行业需求仍处于缓慢复苏过程,但也可以看到一些积极的因素正在出现。从外部环境来看,地产政策的超预期变化正在推动整体经济进行改善;从板块自身来看,淡季时渠道秩序相对稳定,龙头企业库存没有继续增加,高端白酒的市场批价保持稳定,行业正在积累势能,为下个旺季到来做好准备。近期回调后板块估值已接近年初水平,其中隐含市场对未来经济弱增长的预期。当下板块内部分化加大,龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长,业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势,“稳增长,低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资,行业轮动快,持续时间短,而食品饮料处于基本面筑底,市场预期低位阶段,建议加大关注,低位布局。短期可关注即将到来的端午节消费情况。我们选取食品饮料四条主线:一是选择基本面稳健向上品种,布局各价格带白酒龙头;二是关注景气度上行,仍处于红利期的子行业,如休闲零食;三是关注企业由于自身业务周期向上,处于困境反转的投资机会;四是考虑到上游成本变化情况,布局成本回落品种。
推荐组合:五粮液、山西汾酒、贵州茅台、涪陵榨菜
(1)五粮液:2024Q1业绩符合预期,公司严格控货,批价持续上行,渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩,公司已步入渠道改善周期。(2)山西汾酒:一季报营收符合预期,利润超预期。汾酒延续景气度,中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力,全国化进程加快。(3)贵州茅台:2024Q1营收略超预期,未来将深化改革进程,提价后动能释放,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(4)涪陵榨菜:公司布局餐饮渠道及电商平台,新渠道可能贡献增量;同时加大地堆促销力度,传统渠道大概率回暖。叠加原料青菜头价格回落,2024年公司业绩大概率加速上行。
风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。





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