宏观专题研究：美股新高背后的盈利逻辑

（以下内容从华福证券《宏观专题研究：美股新高背后的盈利逻辑》研报附件原文摘录）
投资要点：
24Q1美股盈利走势平稳，总体超市场预期：（ 1） 收入： 24Q1标普500收入增速为4.1%，与23Q4（ 4.2%）基本持平， 通讯服务（ 8.2%）、信息技术（ 7.5%）、房地产（ 7.3%）和金融（ 7.1%）保持领先； （ 2） EPS： 盈利环比改善明显， 24Q1标普500的EPS增速为5.3%，较23Q4（ 4.2%）明显回升； TMT、公用事业和可选消费增速保持领先，能源、医疗健康和材料维持负增，且尚未看到明显改善迹象； 同比增速贡献看， 24Q1美股盈利增速仍主要靠TMT板块带动； （ 3） ROE： 24Q1标普500的ROE（ TTM）为18.2%，较前值（ 18.7%）略有下降，但绝对水平仍然不低，且净利润率（ 10.6%） 仍然稳健。 消费和科技ROE保持领先，地产、公用事业等相对靠后； （ 4） 市场预期： 与分析师预期相比， 24Q1标普500盈利超预期家数占比由75.2%提升至79.1%，高于过去10年均值， Q1盈利总体好于市场预期。 其中， 医疗、信息技术、必选消费、工业盈利超预期占比居前。
市场对美股2024年盈利预期相对乐观，估值层面则超过去10年均值：
（ 1） 盈利预期： 市场预期整体乐观，截至5月中旬，市场预期美股全年EPS增速为10.7%， Q2-Q4分别为9.2%、 8.0%、 17.1%。 若最终兑现的话，则意味着到24Q4的EPS增速将达到2022年以来最高水平。 其中， 医疗健康、 TMT、金融板块的2024EPS预期增速居前； （ 2） 估值水平： 截至5月中旬， 标普500PE(FY1)为21.6X， 过去10年均值（ 19.6X） 。 其中， 大部分行业均值超过近10年中枢水平，医药、信息技术、材料、工业的估值分位数相对偏高。
往后看， 全年维度对美股不悲观，但短期需警惕降息预期推后风险：
（ 1） 降息预期再度升温+美股Q1盈利整体超市场预期， 5月以来美股再度大幅反弹，且创历史新高；（ 2） 往后看，美国经济韧性较强，美股EPS端或将继续构成支撑，全年维度对美股不悲观。 但短期看，在去通胀仍需时间的背景下，降息或不如市场预期的一蹴而就， 需警惕降息预期再度推后的风险，对美股估值端可能带来一定扰动。
风险提示： 美联储表态偏鹰；金融风险事件爆发；数据计算存在纰漏等