研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【山证轻纺】名创优品2024Q1季度数据点评-2024Q1毛利率刷新单季新高，海外市场延续快速开店
【今日要点】
【山证轻纺】名创优品2024Q1季度数据点评-2024Q1毛利率刷新单季新高，海外市场延续快速开店
王冯wangfeng@sxzq.com
【投资要点】
事件描述
5月14日，公司公布截至2024年3月31日止季度的未经审计财务业绩。2024Q1，公司实现营收37.24亿元，同比增长26.0%；实现经调整净利润6.17亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润5.82亿元，同比增长25.1%。
事件点评
2024Q1公司营收增速略超预期，经调整净利润增速继续快于收入。2024Q1，公司实现营收37.24亿元，同比增长26.0%，营收增速略超我们预期，其中，国内市场收入同比增长16.2%，海外市场收入同比增长52.6%。2024Q1，公司实现经调整净利润6.17亿元，同比增长27.7%，经调整净利率16.6%，同比提升0.2pct；实现归母净利润5.82亿元，同比增长25.1%，归母净利率15.6%，同比下滑0.2pct。
2024Q1海外市场延续快速开店，国内同店销售与上年同期基本持平。分业务看，1）MINISO中国，2024Q1实现营收22.85亿元，同比增长14.2%。分渠道看，MINISO中国线下业务营收同比增长16%至21.19亿元，线下同店销售为上年同期的98%；MINISO中国线上业务营收同比下降1%至1.66亿元。截至2024Q1末，名创优品国内共拥有门店4034家，较年初净增加108家，其中直营、第三方门店分别为29、4005家，较年初净增加3、105家。2）MINISO海外，2024Q1实现营收12.22亿元，同比增长52.6%。拆分经营模式看，海外直营市场收入同比增长84%至7.13亿元，海外代理市场收入同比增长23%至5.09亿元。截至2024Q1末，名创优品海外市场门店合计为2596家，较年初净增加109家。分经营模式看，直营、第三方模式门店分别为281、2315家，较年初净增加43、66家。分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店分别为191、563、1402、237、203家，较年初净增加19、11、69、6、4家。3）TOPTOY，2024Q1实现营收2.14亿元，同比增长55.1%，其中同店销售同比增长约26%，平均门店数量同比增长32.2%。截至2024Q1末，TOPTOY拥有门店160家，较年初净增加12家。
2024Q1毛利率创单季新高，经调整净利率基本保持稳定。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率43.4%，同比提升4.1pct，环比提升0.2pct，毛利率提升主因直营市场占海外收入比重由上年同期的46%提升至58%，以及TOPTOY毛利率有所提升。2024Q1公司销售及一般行政费用率为23.8%，同比提升3.7pct，其中销售及分销费用率为18.7%，同比提升3.8pct，一般及行政费用率为5.1%，同比下滑0.1pct。2024Q1公司经营利润率为20.0%，同比提升0.5pct，经调整净利润率16.6%，同比提升0.2pct。2024Q1，公司存货周转天数为83天，同比增加10天，其中国内市场、海外直营市场存货周转天数分别为72、153天，同比分别增加5、25天，主要由于公司今年1季度为抓住市场销售，进行充足备货。
投资建议
2024年1季度，开店角度看，公司国内与海外市场均延续快速开店，开店进度符合公司全年净增900-1100家目标。同店销售层面看，国内市场虽面临客流自然下滑负面影响，但受益于即时零售业务及产品组合优化，同店销售基本与上年同期持平，海外市场同店销售增长21%。公司在2024Q1单季度，受益于IP兴趣消费产品继续受到欢迎，销售毛利率刷新单季新高，其中国内市场与海外市场毛利率同比均有提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，EPS分别为2.25/2.74/3.28元，以公司5月13日收盘价计算，2024-2026年PE分别为20.0/16.4/13.7，维持“买入-A”评级。
风险提示
海内外市场门店拓展放缓；海外地缘政治风险；汇率大幅波动风险。