全年通胀有多高取决于Q3

（以下内容从信达证券《全年通胀有多高取决于Q3》研报附件原文摘录）
4月CPI环比上涨，助推二季度通胀中枢上移。4月CPI同比增速高于市场预期的0.1%。CPI持续上涨，反映消费需求恢复。首先，4月CPI环比增速看似较小，实际上涨幅并不低。其次，剔除供应充足的食品价格影响，非食品价格环比甚至与2010年持平。经过春节的波动后，4月的CPI环比往往出现改善。而4月整体CPI环比不仅改善，且涨幅不小，为整个二季度CPI通胀中枢上移打下基础。
PPI同比收窄主要是翘尾因素的影响。从去年11月开始，PPI环比就开始降幅收窄态势，4月PPI环比再次出现回落，打破了前期降幅逐步收窄的趋势。在翘尾因素的影响下，PPI同比仍能实现降幅收窄。PPI环比降幅扩大，主要是受偏上游生产资料价格的影响，尤其是采掘和加工环节价格。采掘方面，价格环比降幅较大的是黑色金属矿采选业和煤炭开采和洗选，背后或有煤炭供应充足、电煤需求季节性回落、地产投资偏弱的影响。
全年通胀有多高取决于Q3。展望来看，我们认为，5、6月CPI还会回暖，整个二季度CPI同比中枢可能上升至0.4%。而全年通胀有多高，我们认为更多取决于Q3。第一，每年Q3往往是一年之中CPI环比最高的季度，若Q3环比较高，全年的CPI上涨动力也不会太差，所以Q3是观察通胀中枢的重要时间节点。第二，Q1的央行货币政策报告指出，把推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。政策若想起到提振今年物价水平的较好效果，Q3可能是个观察政策铺垫和蓄势的较好窗口期。
风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。