宏观动态报告：服务价格超预期推动CPI环比由降转涨

（以下内容从中国银河《宏观动态报告：服务价格超预期推动CPI环比由降转涨》研报附件原文摘录）
主要结论：
4月CPI同比上涨0.3%（前值0.1%），涨幅略有扩大，环比上行0.1%（前值-1%），其中翘尾因素影响为-0.1%，新涨价因素影响为0.4%。PPI同比-2.5%，降幅比上月收窄，环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。
服务价格回升带动CPI转涨，下游需求回落导致PPI环比降幅扩大
服务价格回升，其中交通工具燃料涨幅超季节性表现。服务价格上涨主要源于出行服务价格的超季节性表现。受小长假期间出行增多以及国际油价上行影响，国内汽油价格上行，带动交通工具租赁费和交通工具燃料价格上涨。食品项中，淡季消费需求回落，加之大部分地区气温较常年同期偏高，市场供应总体充足，蔬菜项价格走势略弱于历史降幅，猪肉价格的环比持平，4月果蔬的季节回落带动食品项下跌。
PPI环比延续下行，上游石油、有色金属相关行业价格上涨，中游的设备和下游的消费品价格走低。国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨，其中石油和天然气开采、有色金属矿、中游的石油、煤炭及燃料加工业、有色金属冶炼等价格上行。煤炭供应总体平稳，采暖用煤需求减少，加之非电用煤需求季节性偏弱影响，煤炭开采和洗选业价格下降。受房地产基建项目复工偏缓等因素影响，钢材、水泥等行业需求减少，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降。受部分行业产能过剩的影响，中游设备制造中汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格下降，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降。
我们的分析：服务价格修复带动CPI回升，PPI回暖需要政策发力
4月CPI环比超季节性回升主要受交通通信和旅游项贡献。今年五一出行需求旺盛，5月出行服务价格有望延续回升态势。食品项中，受市场供应充足和淡季消费需求回落影响，猪肉和蔬菜二者带动整体食品价格季节性下跌。当前整体生猪供给仍是相对过剩的局面，需求端消费偏差，猪肉价格依旧弱势平稳。蔬菜价格跌幅符合季节性波动特征，预计5月蔬菜价格依旧小幅平稳下滑。
4月PPI环比延续回落，工业生产景气度的复苏改善有赖于房地产下行的止跌和基建行业的进一步回暖。4月底政治局会议提出，已经确定的宏观政策将要“靠前发力”，尤其是超长期特别国债要“及早发行”，超长期特别国债大概率在二季度集中发行，在三季度陆续投入使用并形成实物工作量。这意味着实物工作量将逐步形成，未来有望支撑价格的稳定走高。
预计CPI低位运行，PPI四季度转正
5月份CPI的翘尾因素0左右，新涨价因素在0.5%左右，同比预计0.5%左右。交通旅游、生活用品及服务、其他用品及服务价格有望上行，其他商品价格小幅波动，居民生活消费的稳定小幅支撑CPI。
5月份PPI的翘尾因素影响开始缓解，增速或在-1.1%左右，有利于PPI同比的快速改善，新涨价因素在-0.8%左右，同比预计收窄至-1.9%左右，广义财政逐步发力将成为带动PPI环比上行的贡献力量。
我们预计2季度CPI和PPI增速分别为0.4%和-1.8%，全年分别预计在0.4%和-1.1%左右运行。整体节奏上，预计CPI低位运行，PPI四季度转正。