5月FOMC会议点评：通胀压力加大，降息信心不足

（以下内容从华福证券《5月FOMC会议点评：通胀压力加大，降息信心不足》研报附件原文摘录）
事件：
5月2日，美联储公布5月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。
投资要点：
利率决议维持利率不变、符合市场预期， 对近期通胀明显更为关注，且自2022H2以来首次缩减QT： （ 1）维持利率不变： 5月决议连续第六次会议不加息，符合市场预期； （ 2）官宣放慢缩表： 在决议文本上， 最大的变化在于购债端，美联储自2022年6月以来首次修改缩表计划措辞，月度缩表上限下调350亿美元至250亿美元，机构MBS上限不变， 相当于官宣缩减QT，而由于此前3月份鲍威尔已表示缩减QT将很快发生，市场对此已有一定预期； （ 3） 警告通胀缺乏进展： 通胀方面， 新增“近几个月，在实现委员会2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展”的表述，近期通胀持续超预期显然已受到美联储高度关注，大概率成为后续美联储政策框架下的首要目标。
鲍威尔讲话表示获得降息信心的时间比预期更加漫长，但否认进一步加息的可能性，高度重视通胀风险： （ 1）利率： 对年内是否会降息没有太大的信心， 但同时强调不太可能加息， 如果通胀持续性更高且劳动力市场保持强劲，那么推迟降息可能是合适的； （ 2）通胀： 通胀已明显放缓，但仍高于2%的目标。实现2%通胀的可持续路径将需要更长时间，美联储对3%的通胀率不满意，将逐步将通胀率恢复到2%； （ 3）就业： 劳动力市场仍然相对紧张，只有劳动力市场出现相当大的问题，美联储才会降息；（ 4）经济： 经济在实现双重目标方面取得了长足进展，紧缩立场对通胀和经济施加了下行压力； （ 5）缩表： 减缓缩表的步伐并不意味着资产负债表收缩速度会比预期更慢，减缓缩表步伐并非政策宽松。
鲍威尔讲话排除进一步加息可能性，市场一度解读偏鸽， 但短期外部流动性压制或仍未结束： （ 1）降息预期上， 市场预期已调整为11月开启降息，全年降息幅度50BP。降息预期调整最陡峭阶段已经过去，但不排除美联储全年不降息的可能性；（ 2） 流动性宽松阶段性受阻对各类风险资产或继续带来压力。美债利率或高位震荡，美股仍有杀估值压力，美元或继续维持强势。
风险提示： 一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是海外市场大幅波动等。