每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：扩张继续，价格反弹——2024年4月PMI分析。总体来看，4月制造业PMI总体展现了积极的一面。新订单指数和生产指数连续处于扩张区间，以及库存指数的回落意味着需求正在恢复，供需关系正在弥合。但需要注意目前出厂价格在收缩区间叠加购进价格在扩张区间并不利于企业盈利，利润趋势在上月转正后再度转负，企业盈利蒙上阴影。这点已经在工业企业利润在3月环比负值中体现，中游制造业企业的利润被压缩的比较明显。展望后市：连续扩张的生产和订单指数预计会推高4月的工业增加值。但4月工业企业利润可能改善不会明显。PPI预计会有明显反弹。如果生产和新订单的趋势可以延续，库存周期的筑底有望结束。
宏观：人民币资产上涨的逻辑：四个预期。第一，海外货币环境好转。第二，政治局会议对经济政策发出积极预期。第三，流动性改善的预期。第四，房地产政策新变化对地产市场托底的预期。我们认为改变可能要到来，但力度需要观察。目前虽然经济尚未恢复，但政策预期已经在市场中开始展现，市场的动作领先于基本面的复苏。下一步随着政策的及时出台，经济基本面的抬升可以得到有力的支持。
策略：A股ESG将进入规范披露新时代：可持续信息披露指引正式发布，推动上市公司高质量发展。本月ESG债券新增发行规模下降，但可持续发展挂钩债券增长显著；ESG公募基金业绩整体下滑，未能跑赢大盘；ESG银行理财产品新增数量上升，但整体业绩未超大盘指数；ESG指数表现总体优于基准指数，其中500ESG指数表现最佳。全国碳市场碳价涨势明显，截至本月底，全国碳市场收盘价格为103元/吨，这一价格较2021年7月全国碳市场开市时的48元/吨上涨超过100%。全国碳市场CEA本月成交均价为92.81元/吨，相较上月（85.43元/吨）上涨8.64%。本月碳配额交易活跃度相比上月还是去年同期均呈现上升态势，成交量和成交额均显著增长。
策略：市场或仍需耐心等待美联储降息信号。我们认为美联储保持利率决议符合市场预期，但提前调整缩表规模略显意外。减缓量化紧缩的操作既表达了对金融市场流动性的审慎管理，也体现了对长期利率上行压力的关注。一方面，在评估了一季度通胀持续的上行压力和劳动力市场的紧张态势后，美联储表现出对提前降息可能引发二次通胀的担忧。另一方面，由于经济增长的潜在疲态以及财政政策在选举年的持续扩张性预期，促使美联储兼顾美国财政部发行的大规模债务背景，与此同时，美国联邦政府机构停摆以及罢工潮的延续进一步要求美联储在货币政策执行上采取更加灵活和渐进策略。
策略：A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望。（1）由于盈利下降，大盘指数年初至今的行情主要靠估值拉升。截至4月30日，全A的PE(TTM)估值自2023年末的16.67x上升至17.13x，当前估值处于历史中低水平。展望后市，A股震荡向上可能性较高，且以结构性行情为主。（2）行业层面，综合考虑业绩和估值，未来投资价值按顺序依次是：第一梯队，有望实现业绩与估值双击的电子、社会服务、轻工制造、公用事业、交通运输、环保、石油石化；第二梯队，业绩稳定，但估值有望提升的食品饮料、汽车、机械设备、家用电器、美容护理、通信、纺织服饰；第三梯队，业绩增速低但改善幅度较大的医药生物、基础化工等行业，关注政策对房地产的催化效果。同时，随着行业内业绩表现分化程度加剧，需要更多关注行业内细分板块的差异。