经济透视：中国4月官方综合PMI产出指数有所回落

（以下内容从农银国际证券《经济透视：中国4月官方综合PMI产出指数有所回落》研报附件原文摘录）
2024年4月中国官方制造业PMI为50.4，比2024年3月回落0.4个百分点，略高于市场所预期的50.3。4月份官方制造业PMI有所回落主要因为3月份较高的基数效应以及整体需求仍疲弱
4月非制造业商务活动指数为51.2，比3月回落1.8个百分点，亦低于市场所预期的52.3。4月份非制造业PMI出现较大回落主要归因于服务业活动明显放缓。4月综合PMI产出指数为51.7，较3月52.7回落1个百分点
整体来说，4月份的官方制造业PMI、非制造业PMI以及综合PMI产出指数显示中国经济景气程度有所回落，但仍处于扩张状态。当前经济最大的挑战仍是总需求不足以及房地产行业持续低迷。中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开二十届三中全会。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。房地产方面，会议指出继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展
2024年4月中国官方制造业PMI为50.4，比2024年3月回落0.4个百分点，略高于市场所预期的50.3（图1）。4月非制造业商务活动指数为51.2，比3月回落1.8个百分点，亦低于市场所预期的52.3。4月综合PMI产出指数为51.7，较3月52.7回落1个百分点。此外，今日标普全球公布的数据显示，4月财新中国制造业PMI录得51.4，较3月上升0.3个百分点，高于市场预期的51.0，亦连续6个月高于荣枯线。
4月份官方制造业PMI有所回落主要因为3月份较高的基数效应以及整体需求仍疲弱。制造业企业调查显示，4月反映市场需求不足的企业比重为59.4%，仍处于较高水平。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。4月制造业PMI有以下几点值得关注，一是生产指数加快，但需求指数回落。4月生产指数为52.9，比3月上升0.7个百分点。4月新订单指数为51.1，比3月下降1.9个百分点。从外需情况看，新出口订单指数为50.6，比3月下降0.7个百分点。此外，4月份采购量指数为50.5，亦较3月下降2.2个百分点。二是在国际大宗商品价格反弹支持下，4月价格指数明显回升。4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.0和49.1，比3月分别上升3.5和1.7个百分点。我们预计4月PPI同比跌幅或收窄至2.0%，环比或转为正增长。但值得指出的是，4月主要原材料购进价格指数与出厂价格指数差距拉大，可能对下游企业的盈利带来压力。三是从企业规模看，4月份大中小型制造业企业PMI均高于荣枯线，说明大中小制造型企业的经营活动均在扩张。4月大型企业PMI为50.3，比3月下降0.8个百分点；中型企业PMI为50.7，比3月上升0.1个百分点；小型企业PMI为50.3，与3月持平。四是企业对未来经营的预期仍处于高位。4月生产经营活动预期指数为55.2。当前稳经济政策持续出台，新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策将为制造业带来增量需求。五是体现新质生产力的新动能继续较快扩张。4月份装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.3和53.0，继续位于扩张区间，且均高于制造业总体，高端制造业保持较快发展。此外，4月官方制造业PMI与财新制造业PMI再次出现背离主要归因于两者的样本存在较大的差异。统计局公布的官方PMI覆盖的行业范围广、样本数量多、且重工业企业的比重较大，而财新PMI则以沿海地区出口导向型的中小型民营企业为主。此外，二者在数据的调查实施和季调方法上也存在一定不同。
4月份非制造业PMI出现较大回落主要归因于服务业活动明显放缓。4月服务业商务活动指数为50.3，比3月下降2.1个百分点。从行业看，铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0以上较高景气区间；餐饮、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。从市场预期看，业务活动预期指数为57.4，虽比3月下降0.8个百分点，但继续位于较高景气区间，服务业企业对市场发展前景信心稳定。4月建筑业商务活动指数为56.3，高于3月0.1个百分点，表明建筑业施工进度略有加快，主要归因于去年四季度新发行的万亿国债已经全部下达，对建筑业投资形成支撑。然而，房地产行业的疲弱继续拖累建筑业。根据中指院的高频数据，4月前29日30大中城市商品房日均成交面积同比下跌39.2%，环比下跌11.1%。从市场预期看，4月份建筑业业务活动预期指数为56.1，继续位于较高景气区间，表明建筑业企业对未来行业发展保持乐观。
整体来说，4月份的官方制造业PMI、非制造业PMI以及综合PMI产出指数显示中国经济景气程度有所回落，但仍处于扩张状态。当前经济最大的挑战仍是总需求不足以及房地产行业持续低迷。4月反映需求不足的制造业企业与非制造业企业的比重分别高达59.4%与59.0%，需求不足对整体经济的制约还十分突出。中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开二十届三中全会。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。房地产方面，会议指出继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。新质生产力方面，会议指出要加快突破关键核心技术，统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育，在更大范围内联动构建创新链、产业链、供应链。要加快完善体制机制，打破行政壁垒、提高政策协同，推动一体化向更深层次更宽领域拓展。