海外观察：2024年5月美国FOMC会议：5月FOMC预示的政策前景及资产含义

（以下内容从东海证券《海外观察：2024年5月美国FOMC会议：5月FOMC预示的政策前景及资产含义》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：美联储维持联邦基金利率的目标区间在5.25%至5.5%不变，符合预期。
核心观点：美国的政策利率在未来不短的时间内可能仍将保持不变。美联储主席鲍威尔指出，现阶段看不到进一步加息的需要，但也尚未有充分证据支持降息。市场预期未来美国通胀可能依然顽固，并预计短期内政策将保持当前状态。但长远来看，随着经济状况的变化，美联储未来恢复鹰派政策的可能性较大。
美国的政策利率在未来不短的时间内可能仍将“不上不下”。这已是连续第6次暂停加息的FOMC会议。鲍威尔表示，恢复对通胀率回归至2%目标的信心将需要更长时间，基本上排除了短期内降息的可能性。但同时他也表示加息不太可能是美联储的下一次行动。鲍威尔表示，美联储需要看到有说服力的证据表明当前的政策立场不足以将通胀降至2%，但他不认为这是现在看到的情况。综合来看，美联储认为目前加息和降息都缺乏证据支撑，因此才会选择原地观望。
在美联储眼中，当前的美国通胀黏性较大，但反弹的趋势可能还没有确立。根据美联储常用的几个指标来看，代表除住房外服务价格的超核心CPI已经连续5个月回升，但核心PCE和核心CPI的同比增速才连续回升了2个月，CPI同比仅反弹了一个月，PCE同比仍在下降，私人部门平均时薪增速截至3月也还在放缓。除了超核心CPI外，其他几个指标都没有连续回升3个月以上。随着市场的降息预期回落，美债收益率的上升可能会帮助美联储抑制通胀。美联储再次处于两难的境地，既顾虑降息后通胀反弹，又担心在市场降息预期进一步回落后，借贷成本的走高影响“软着陆”前景。
本次会议的总体态度偏鸽。一是前瞻指引中降息的可能性仍大于加息。鲍威尔表示，当前的货币政策是紧缩性的，随着时间的推移足以将通胀率回归到目标水平。降息仅仅是需要等待更长时间，加息则不会在美联储的基准假设中触发。二是从6月开始放缓量化紧缩步伐。将每月国债的缩减上限从60亿美元降低到25亿美元，将MBS的缩减上限保持在35亿美元不变。当前隔夜逆回购仍未耗尽，美元流动性还没有出现问题的征兆，放缓QT开始的时间略早于市场预期。
市场将降息预期提前。由于本次会议态度偏鸽，会后美股主要指数上涨。由于美联储放缓
T后，美债的供应将有所减少，美国国债价格上涨，长端美债收益率普遍下跌。利率期货市场预计首次降息将在11月而不是12月，预期的降息次数仍是一次，美国2年期国债收益率跌至5%以下。
美联储未来回归鹰派的可能性较大。我们认为，当前的美国经济基本面仍强，在全球地缘政治局势推动大宗商品涨价的大背景下，未来美国通胀上行的风险较高。在本次会议的偏鸽表态及放缓QT推动债券利率下行之后，实际融资成本降低又将进一步为通胀提供上行的推动力。美联储本次的政策操作可能再次落后于通胀走势，今年年内大概率仍将转鹰。
风险提示：通胀不确定性；全球经济和地缘政治风险；美元流动性风险。